人民币汇率变动对嘉兴外商直接投资的影响分析【开题报告】

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毕业论文开题报告

题　　目：　　人民币汇率变动对嘉兴外商直接投资的影响分析

专业：国际经济与贸易

一、选题的背景、意义

自 2005 年 7 月 21 日，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行

调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富弹性

的人民币汇率机制。自此人民币汇率基本上处于不断升值状态。人民币持续升值

必将对我国的外贸外资各个方面产生深远的影响。另外，在经济全球化的浪潮中

外商直接投资（Foreign Direct Investment,简称 FDI）的发展已呈迅猛之势，

其对一个国家的经济影响日益重要，对我国尤其如此。改革开放以来，我国一直

采取鼓励外商来华投资的政策，FDI 的流入已经成为我国经济发展的动力之一。

随着我国与世界经济融合程度的提高，汇率的变动对外商直接投资的影响

越发显著。嘉兴市作为我国的一个经济城市，既有国家经济的一般特征，又由于

其自身发展特点，有其自身的特征。2005 年以来，嘉兴市积极顺应经济全球化

和长三角区域经济一体化趋势，不断扩大对内对外开放，各地充分发挥“入世

效应”，大力发展开放型经济，外商投资规模迅速扩大，对国民经济发展的拉

动作用日益增强。人民币升值能否保持嘉兴外商直接投资的持续增长？通过正确

认识并评价人民币升值对嘉兴 FDI 的影响，对于促进嘉兴经济可持续发展具有

十分重要的意义。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）汇率水平变化对 FDI 的影响

已有的理论和实证研究表明，汇率水平变化可能导致截然不同的结果：一

是东道国货币贬值吸引 FDI 流入；二是东道国货币贬值对 FDI 起阻碍作用。另外

也有认为汇率变动对外商直接投资没有影响。

1、一国货币贬值能促进 FDI 流入

20 世纪80 年代国际上普遍认为，货币贬值与直接投资增加关系显而易见，

货币贬值使得本国资产变得便宜，增加对外资的吸引力。80 年代后期开始，很

多经济学家对此进行批判。McCulloch 指出，如果将对外投资视为以被投资国货

币计价的未来现金流的索求权，并且汇率服从随机游走，那么，一国币值变动

不会引起直接投资的变化，因为投资收益将会以相同的预期汇率转换成宗主国

的货币，汇率变化不会影响预期收益。Blonigen 则指出，如果市场完备、购买力

平价成立，汇率变动将不影响直接投资流动。在这些假设下，汇率变动的影响会

被通货膨胀抵消。

从Blonigen、McCulloch 对市场完备、汇率随机游走假设的质疑出发，汇率

变动对直接投资影响发展成两类理论模型：一类模型基于非完备市场假设，代

表有 Froot 和Stein、Blonigen；另一类模型基于汇率均值回复运动假设，代表有

Rajesh Chakrabarti 和Barry Scholnick。

Froot 和Stein[1]建立了一个不完全资本市场模型，分析了上世纪七八十年代

日本跨国企业大举收购兼并美国企业的现象。他们认为东道国货币的贬值相对地

提高了外国投资者的财富，从而为国外企业并购国内企业创造了良好的契机，

这就是所谓的“相对财富假说”。该模型中，本国和外国投资者出价竞买标的企

业，标的企业未来收益与企业所有者无关。如果资金充足，风险中性的投资者最

高出价为目标企业的预期净现值；如果资金不充足，则需向银行贷款。而资本市

场不完备，根据 Townsend 银行将产生监管成本，不会提供全部融资，致使投资

者出价低于公司净现值。在这些假设下，当美元贬值时，外国投资者以美元计值

的财富增加，进而增加他们对目标企业的出价，增大其获取目标企业的概率。

Froot 和Stein 以此解释美元在 80 年代后期贬值和直接投资流入增加现象。

Blonigen 则假定产品市场不完美，建立了与 Froot 和Stein 相似的竞买模型。

该模型中，竞买对象为有很多专用性资产的企业。由于市场不完美，存在市场分

割，本国企业的生产、销售均在本国发生，利润不受汇率影响；而外国企业生产

在被投资国发生，其成本以被投资国货币计价，销售在宗主国完成，其利润以

宗主国货币计价，因而当被投资国货币贬值时，宗主国的利润以被投资国货币

计价会更多。从而，外国企业会在被投资国货币贬值时提高出价，赢得企业竞买

Rajesh Chakrabarti 和Barry Scholnick 则另辟蹊径，从汇率运动方式角度进

行思考。在汇率波动中，经常存在汇率超调现象，因而 Rajesh Chakrabarti 和

Barry Scholnick 假定投资者具有均值回复预期，即一次大的汇率变动之后，投

资者理性预期汇率会进行反向调整，因而国外投资者会在本币大幅贬值后增加

直接投资。在此假设下 Rajesh Chakrabarti 和Barry Scholnick 建立一个两期模型并

推导出结论：本国货币升值将引起直接投资流入减少，且资本流入减少与本币

升值是非线性关系，边际影响递增。

Cushman[2]的“相对生产成本效应”理论认为，当其它因素相同时，已过货

币的贬值将会降低当地相对于外国的生产成本，尤其是劳动成本，而这种成本

的降低将会提高包括 FDI 在内资本的回报率，从而促进 FDI 的流入。Goldbery 和

Klein、Pain 也通过实证分析认为一国货币贬值会刺激 FDI 流入。

Xing 和Wan(2006)[3]分析了日本企业对中国和东南亚四国(印度尼西亚、马来

西亚、菲律宾和泰国)的投资,发现汇率在日本企业对外直接投资流向中起到了重

要作用,东道国货币贬值增加了外商直接投资的流入。

Raymond[4]运用引力模型的固定效应对 55 个国家 1980 到1997 年间的相关数

据进行了研究。东道国货币疲软和汇率波动幅度剧烈阻碍外商直接投资流入。另

外，现存的先前投资会减弱货币疲软带来的不利影响。

Donghyun Park[5]考察了汇率对流入美国的外商直接投资的影响，基于这样一

个模型，FDI 的相互依存关系可以随着时间推移。将相互依存被建为一个两国的

马尔可夫过程模型，这两个国家被解释为在某一行业内有利或者不利的环境。利

用美国批发贸易部门非平衡行业层面的面板数据得出两个主要结论。首先，本文

发现的证据表明，外国直接投资是相互依存的。第二，在有利于外国直接投资的

环境下，汇率对外国直接投资流入的平均速率有着显著的正向影响。

陈浪南[6]对中、美、日三国汇率变动与 FDI 的关系进行了实证分析发现，人

名币的升值会引起我国 FDI 流入的减少。邢予青(2003)[7]以日本对华直接投资为

背景分析了汇率与 FDI 之间的关系，他使用了 1989 年到2001 年日本在中国 9

个主要制造业部门的直接投资的面板数据检验了汇率变动和日本对华 FDI 的因

果关系。经验研究的结果显示，实际汇率和日本对华 FDI，尤其是出口导向型

FDI 之间存在一个显著的正相关关系，实际汇率是决定 FDI 的显著因素之一，

具体地说，日元升值显著地促进了日本流向中国的 FDI，而贬值则导致 FDI 的

减少。

张桂鸿(2005)[8]对香港、美国、日本、新加坡、韩国、台湾、英国等国家和地区

与中国的双边实际汇率变动以及它们对华 FDI 关系进行了定量分析,研究结果显

示汇率的贬值(升值)将吸引外国直接投资的增加(减少) ,汇率的贬值会吸引 FDI

流入的结果,即人民币贬值将通过增加国外公司财富以及降低成本而促进外国直

接投资的流入。张庆君(2006)[9]基于 1984 至2002 年的数据,实证分析了人民币汇

率与外商直接投资的关系,得出结论人民币升值导致我国外来直接投资流入减少。

2、一国货币贬值抑制 FDI 流入

然而也有学者持相反意见，认为货币贬值将会抑制FDI 的流入。Campa[10]认

为跨国公司的海外投资决策取决于其未来收益的期望值，一国货币越坚挺，进

入该国市场未来收益的期望值越高，也就会吸引越多的FDI 流入，而货币贬值

则有相反的作用。

3、汇率水平对 FDI 影响的不确定性

另外，Baek 和Ok awa 则提出，应该将FDI 进行产业分类，才能准确把握

汇率变化的影响。他们分别考察日本对亚洲六个国家及九个产业的FDI，发现各

国的货币贬值对总体的 FDI 流入的影响并不显著，而对机电产业等类出口导向

型FDI 流入有显著的正效应。

另一些国内学者认为，人民币贬值对流入 FDI 作用不显著。黄志勇(2005)[11]

通过分析1983--2002 年间中外合资企业、中外合作企业、外商独资企业实际利用

外资的金额与人民币汇率之间的关系，研究了人民币汇率对中外合资企业、中外

合作企业、外商独资企业实际利用外资金额的长期和短期影响。结果表明：从长

期来看，人民币汇率贬值对实际利用外资的长期增长起了积极的促进作用，但

是汇率对 FDI 的短期影响并不明显。并对此提供了一个可能的解释：外商独资项

目通常是在直接投资发生之后的国内采购或支付工资费用时才会涉及到人民币

汇率，因此短期内基本不受汇率变化的影响，事实上追求区位优势的影响更大。

但是，这个解释仅仅是作者的揣测，他并没有进一步研究。

冉茂盛、刘勇[12]等人也以中国香港、美国和日本这三个最大的对华投资地区

为研究对象，检验了人民币实际汇率变动与它们对华 FDI 的关系。研究结果却是

对于香港和日本，这一结论成立，对于美国来说，汇率的作用则不那么显著。孟

祥涛[13]也得出了相似结论，他根据计量经济学家Granger 提出的格兰杰因果关

系检验方法，结果表明，从全国 FDI 来看，人民币实际汇率与 FDI 不存在

Granger 因果关系；从香港和日本对 FDI 来看，人名币实际汇率与 FDI 间存在单

向的因果关系；但是从美国对华 FDI 来看，得到的结论是对华 FDI 是人民币实

际汇率的 Granger 原因。

上述研究文献主要集中于实证人民币汇率变动对总体在华 FDI 的影响，少

数研究也涉及不同外资来源地问题。此类文献多没有划分FDI 类型做进一步论证

这方面研究还处于刚刚起步阶段。龚秀国（2004）[14]在此方面做了尝试，分析了

人民币变动对不同进入模式在华 FDI（中外合资、中外合作型和外商独资型

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毕业论文开题报告题　　目：　　人民币汇率变动对嘉兴外商直接投资的影响分析专业：国际经济与贸易一、选题的背景、意义自2005年7月21日，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富弹性的人民币汇率机制。自此人民币汇率基本上处于不断升值状态。人民币持续升值必将对我国的外贸外资各个方面产生深远的影响。另外，在经济全球化的浪潮中外商直接投资（ForeignDirectInvestment,简称FDI）的发展已呈迅猛之势，其对一个国家的经济影响日益重要，对我国尤其如此。改革开放以来，我国一直采取鼓励外商来华投资的政策，FDI的流入已经成...

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