江浙房地产企业股利政策对比分析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 11 0 59KB 9 页 10文币

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毕业论文（设计）开题报告

题　　目：　　　江浙房地产企业股利政策对比分析

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

当前，我国房地产行业正处于高速发展时期，总投资额年平均增长约 24%。

目前，我国大型房地产企业不足 1000 家，仅占企业总数的 5%左右；而中小房地

产企业数量众多，占总数的 95%左右。（王全合，2009）中小型房地产企业的存

在是有其必然性的。也真是由于这种必然性的存在，造成房地产企业“鱼龙混

杂”的现象。面对这种情况，国家为了规范房地产市场和给过热地房地产市场降

温，从 2003 年起相聚出台了一系列宏观调控政策，从土地、货币金融和财政税

收等方面来对房地产行业洗牌。随着市场的逐步规范、土地门槛的提高、银行贷

款融资难度的增大，我国房地产市场的竞争格局将发生重大的变革。面对如此巨

大的竞争压力，房地产行业上市公司该如何生存，如何继续在这个庞大的舞台

上立足，除了企业雄厚的资金以及先进的技术，最主要的在于科学的管理制度。

对上市企业来讲，股利分配是公司三大财务活动之一，而公司股利分配的

合理与否直接影响着企业的进一步发展。如何进行股利分配，分配比例是多少，

以何种形式、何时支付股利对上市公司的自身发展成长密切相关。然而江浙两省

房地产行业上市公司关于房地产行业上市公司的股利政策的理论和实证分析尚

未引起足够重视，上市公司管理层也很少真正重视股利政策对公司财务的影响

制定股利政策的随意性较大，股利政策波动多变，缺乏连续性。制定一个正确、

稳定的股利分配政策对于房地产上市公司具有非常重要的意义。

（二）意义

在相对较长的开发经营周期中，房地产企业经营管理遭遇诸多不确定、不稳

定因素，都会影响房地产企业投资项目成败、经济效益大小等。而公司股利分配

的合理与否直接影响着企业的进一步发展。股利的发放既关系到公司股东和债权

人的利益，又关系到公司的未来发展，同时它又对公司形象、公司的交易成本以

及代理成本等都有密切的关系。稳定的股利支付政策不仅有利于公司股权结构的

稳定，在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障，因而有利于公司经营

的稳定持续发展，实现公司价值最大化，而且还可以减少市场投机，减小市场

的波动性，有助于建立稳定的投资者群体。

通过对比江浙两省房地产行业上市公司的股利政策的对比研究，不仅可以

巩固我们在学校所学的知识，使理论与实践相结合，同时还能从研究中发现两

地上市公司股利政策的特点及其不足。找出解决问题的对策，使上市公司能够得

到更好的发展。

二、相关研究的最新成果及动态

1、国外对股利政策的研究成果

西方国家对于上市公司股利政策的研究历史较长，自 1961 年，美国芝加哥

大学的两位财务学家米勒(Miller)和莫迪格里亚尼(Modigliani)在《商业杂志》

上发表了题为《股利政策、增长和股票股价》的著名论文后，股利分配的研究开

始得到众多学者的重视。

1956年，林特纳(Lintner)建立了称为部分调整模型(partial adjustment

model)的现金股利模型。模型的基本含义是，如果公司将某一确定的股利支付率

作为目标值，则下一年度的股利分配额应占下一年度每股收益的比重应为一个

常数，实证结果表明这一模型能解释 85%的股利变化。

罗泽夫(Rozeff,1982)选择 64 个行业的 1000 家公司、使用 5 年的股利支付

数据建立模型，检验表明公司增长率、β系数和代理成本三个方面的因素及与

之对应的 5 个变量（企业内部持股比例、普通股股东数量的自然对数、风险调整

系数、过去收入实际增长率、预期收入未来增长率）对股利支付率有显著影响。

罗泽夫并没有全面地指出影响股利政策的因素，各种限制条件如法律法规限制、

契约限制、通货膨胀、市场的成熟程度等都会影响股利的支付。

詹森和麦克林（1976）以委托代理理论为研究框架，通过研究公司股东、债

权人和经营者三者的利益动机和相互关系，得出了股利分配代理成本理论。该理

论认为，股东为规避自己的损失，就会对经营者的行为进行监督控制和激励，

这也就造成了代理成本的发生。股东越开放，相应的代理成本就越低：而股东越

保守，相应的代理成本就越高。代理成本的升高，导致股东财富损失的增大，同

时也使得债权人的利益受损。因此，股东必须在经营者和债权人之间做好利弊得

失的权衡工作，使自己的利益做大化。

股利政策有明显的行业模式，这些模式遍及全球。一般来说，在成熟的行业

中，盈利公司趋向于将它们利润中的大部分作为股利来支付。而一些年轻的、成

长很快的行业中的公司则相反。公用事业公司几乎在每个国家都支付高股利。对

股利支付最重要的影响表现为工业增长率、资本投资需求、盈利性、收益稳定性

以及资产特征。(Gaver. K. M.1993)

威廉·L.麦金森（2002）在《公司财务理论》中提到，在行业中，股利支付

通常与行业规模及资产密度正相关，但是与增长率负相关。和小公司相比，通常

大公司将利润的更大部分作为股利支付。资产密集型的公司（有形资产占公司资

产总额比例较大）支付的股利要高，而无形资产比例大的公司，如公司资产中

有看涨期权，它代表很大一部分公司的市场价值，在这种情况下，往往支付较

低的股利。此外，受管制的公司比不受管制的公司支付的股利要高。

2、国内对股利政策的研究成果

廖理和方芳（2004）首先从管理层持股角度对股利代理理论进行实证检验。

他们认为，管理层持股通过更好地将管理层与股东的利益相联系可以提高现金

股利的支付水平。廖理和方芳通过对 2000——2002 年的样本数据进行了实证检

验，结果表明，管理层持股对于高代理成本公司的现金股利支付有着明显的提

高最用，但是对于低代理成本公司的作用不明显。

吴艳文，罗晓雯（2009）在《商业行业上市公司股利政策实证研究》中表明

商业行业上市公司是否分配股利的影响因素有公司的营运能力和每股净资产。营

运能力强的公司，资产周转快，流动性好，滞压资产少，就会导致收益和现金

的结余，所以支付股利的可能性更大。每股净资产较高的公司更有能力支付股利

而且发放股利会稀释每股收益和每股净资产，所以只有每股净资产较高的公司

才有能力在发放股票股利后仍然保持原有的信誉和形象。

第一大股东持股比例与股利支付率呈负相关关系。上市公司的股利支付率随

着第一大股东持股比例的增加而增加，当到达某一临界点时，股利支付率随着

第一大股东持股比例的增加而减少。第二大股东持股比例与股利支付率呈负相关

关系。当第二大股东持股比例较高时，股利支付率随之降低，说明第二大股东对

第一大股东有抗衡和约束的作用，随着我国股权分置改革的进行，我国上市公

司的股权的相对分散将有利于制约大股东的利己行为。企业成长性与股利支付率

呈负相关关系。（陈洪瑞，2009）

在《股利政策对投融资政策的支持效应——万科A 案例研究》一文中，陈玲

颖和刘翰林指出，万科股利政策的本质是对资本的尊重，首先，万科股利政策

很好地平衡企业和股东面临的当前利益与未来利益、短期利益和长远利益、分配

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摘要：

毕业论文（设计）开题报告题　　目：　　　江浙房地产企业股利政策对比分析一、论文选题的背景、意义（一）背景当前，我国房地产行业正处于高速发展时期，总投资额年平均增长约24%。目前，我国大型房地产企业不足1000家，仅占企业总数的5%左右；而中小房地产企业数量众多，占总数的95%左右。（王全合，2009）中小型房地产企业的存在是有其必然性的。也真是由于这种必然性的存在，造成房地产企业“鱼龙混杂”的现象。面对这种情况，国家为了规范房地产市场和给过热地房地产市场降温，从2003年起相聚出台了一系列宏观调控政策，从土地、货币金融和财政税收等方面来对房地产行业洗牌。随着市场的逐步规范、土地门槛的提高、银行...

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