浙江上市公司股权融资行为分析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 14 0 76.5KB 9 页 10文币

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本科毕业设计（论文）

开题报告

题目浙江上市公司股权融资行为分析

一、论文选题的背景、意义：

（一）背景

我国证券市场以沪深两个交易所于 1990 年相继成立为诞生标志，迄今已有

将近二十年的发展历史了。证券市场具体说主要是股票市场的的大规模发展，为

上市公司进行外部股权融资创造了极其重要的途径和场所。以上证上市公司 A 股

融资为例，1990—2008 年的十九年期间，累计股权融资总额超过了 15000 亿元，

其中首次发行筹资额累计达到 9788.85 亿元，再发筹资额累计达到 6400.62 亿

元。截止 2008 年末，上海证券交易所上市公司总数达到 864 家，其中当年新增

上市公司 6 家。

与此同时，自 1992 年以来，全部上市公司的资产负债率基本上呈现不断下

降的趋势，这说明在上市公司的外部资金来源中，债务融资的比例总体上趋于

下降，也就是说通过证券市场的股权融资比例应是在不断上升的，上市公司表

现出明显的股权融资倾向。中国上市公司的股权融资偏好的具体行为主要体现在

拟上市公司上市之前有极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上

市；公司上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等

股权融资方式。由此可见股权融资有非常重要的地位，那么这种偏好是否有利于

公司的发展，以及对股权融资偏好的原因进行深入研究无疑已经成重大热点研

究领域之一。

（二）意义

国内对于股权融资偏好的研究已经较多，基本上都是针对上市公司的，但

针对某一省或某一区域的则比较少，而笔者就以浙江省为例，继续展开对股权

融资偏好的分析，有十分积极的意义：结合资本结构理论分析浙江上市公司股

权融资行为，典型的理论与实际相结合，从而拓展理论外延。另外，本文第一次

探讨了浙江上市公司股权融资行为的问题，弥补了之前国内股权融资研究只着

眼于全国，而未有针对某一区域研究的缺陷。探究浙江上市公司股权融资行为存

在的问题，提出具有针对性的建议和对策，不仅有利于浙江上市公司更加健康

地成长，而且也有利于整个浙江地区的经济发展。

（三）文献综述

1、国外关于股权融资行为的研究

产生于 20 世纪 70 年代的权衡理论认为：企业存在一个最优资本结构点，

且资本结构最优点即为企业价值最大化点。制约企业无限追求免税优惠或负债最

大值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用。企业债务的增加使企业

陷入财务危机，甚至破产的可能性也增加，随着企业债务的增加而提高的风险

和各种费用会增加企业的额外成本，从而降低市场价值。因此，企业最优资本结

构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本及代理成本之间选

择最适点。

股权融资行为分析的理论依据是最优资本结构理论，而优序融资理论在关

于股权融资行为的研究中也起着十分重要的作用。优序融资理论放宽了MM 理论

完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权

益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企

业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。

哈维尔 · 桑切斯威和胡安·弗朗西斯科·马丁-由度（2005）认为：优序融

资理论适用于西班牙的大多数次级样本分析，特别是中小型企业与高成长和高

杠杆比率的企业，即这些企业融资遵循留存收益，然后债务融资，最后股权融

资这样的顺序。相比之下低成长的企业则采取更平衡的方式融资。他们还指出，

较大或较小杠杆作用的企业往往更倾向于保持一个平衡的资本结构。

汤姆 R.瓦纳卡和索菲娅·玛尼加特（2008）指出：高成长型的盈利企业偏

好用留存收益来进行融资，即使他们有未使用的负债能力。外部股权对高债务水

平、现金流有限、高风险破产、无形资产投资重大的亏损企业尤为重要。发行新股

对于让高成长型企业超过其负债能力的成长特别重要。

2、国内对于股权融资行为的研究

（1）我国上市公司的融资现状

肖鹰和肖磊（2006）提出了我国上市公司融资的现状：上市公司资金来源

以股权融资为重。根据现代融资结构理论：上市公司融资应首先选择内部融资，

即留存收益和固定资产折旧，然后是外部融资，又以债权融资为主，最后才是

股权融资。而我国上市公司的融资顺序为股权融资、长期债务融资和内部融资．

即与现代资本结构理论有明显冲突。很多上市公司的平均资产负债率远低于国有

企业。并且几乎没有一个上市公司对再次发行股票来股权融资的机会放弃过，但

是这种强烈的股权融资偏好没有带来公司经营业绩的稳定增长和资源配置效率

的改善。

庄斌（2008）认为，目前，我国上市公司的股权融资比率大大高于债券融

资比率，负债融资比率偏低。内源融资在我国融资结构中所占比例非常低，外源

融资占了绝大多数比例；而且，对于未分配利润小于 0 的上市公司来说，内源

融资更是出现了负数，即企业全部靠外源融资来满足资金需求。文中还指出上市

公司在上市之前积极进行 IPO，上市后偏好于配股与增发的股权融资方式。通过

首次发行股票（IPO）融资和通过配股与增发进行再融资已成为我国企业外源融

资的主要方式。由于 IPO 能够提高公司的知名度、得到投资者的信任、获得可靠

的长期资金来源并且没有还款压力，股票筹资成了从证券市场上“圈钱”的工

具。

汪霞（2009）分析指出，我国的融资结构和融资优序与西方发达国家有些

不同，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我

国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论中的融资优序原则存在明显的冲突。

无论是经济效益好的企业还是经济效益差的企业、无论是负债累累还是拥有大量

现金的企业，都竞相选择股权融资，从而形成了上市公司配股热和增发热，上

市公司基本上没有想到如何协调负债融资和股票融资的关系以优化企业的融资

结构。

总之，我国上市公司的融资现状与现代融资结构理论相悖，偏好股权融资。

（2）我国上市公司股权融资偏好的原因分析

杨泽乾（2006）指出股权融资偏好主要是因为：①股权融资成本过低。②股

权融资软约束。③内部人控制：一是不合理的产权结构造成内部人控制；二是内

部人的趋利行为。④债券市场的落后：一是政府对企业债券实行歧视性政策；二

是企业债券流动性差；三是缺乏规范、公正的信用评级机构。

刘霖叶（2007）分析认为：我国企业与外国企业有完全不同的融资结构差

别的主要原因有以下几点：①直接动因——股权融资成本低于债务融资成本。②

外部诱因——股权融资市场约束力弱于债务融资：第一，我国资本市场功能定

位存在偏差，市场结构不平衡；第二，法律法规不健全，证券市场运行规则不

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摘要：

本科毕业设计（论文）开题报告题目浙江上市公司股权融资行为分析一、论文选题的背景、意义：（一）背景我国证券市场以沪深两个交易所于1990年相继成立为诞生标志，迄今已有将近二十年的发展历史了。证券市场具体说主要是股票市场的的大规模发展，为上市公司进行外部股权融资创造了极其重要的途径和场所。以上证上市公司A股融资为例，1990—2008年的十九年期间，累计股权融资总额超过了15000亿元，其中首次发行筹资额累计达到9788.85亿元，再发筹资额累计达到6400.62亿元。截止2008年末，上海证券交易所上市公司总数达到864家，其中当年新增上市公司6家。与此同时，自1992年以来，全部上市公司的资产...

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