浙江上市公司股利政策问题研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 36 0 67KB 9 页 10文币

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本科毕业设计（论文）

开题报告

题目浙江上市公司股利政策问题研究

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政

策。股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是公司投融

资活动的逻辑延续，是理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，

不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者的热情，从而能使公

司获得长期稳定的发展。因此，股利政策的研究一直以来都是国内外学术界研究

的热点问题之一。自 1956 年林特纳关于股利开创性研究揭开了股利理论研究的

序幕以来，西方学术界的许多学者从不同的角度、运用不同的方法对公司股利政

策进行了研究。我国的证券市场发展时间比较短，有关股利分配政策方面的理论

和实践尚处于摸索阶段。

1990 年 12 月，在中国经济上最具代表性的城市——上海，宣告上海证券交

易所成立。随着我国经济的飞速发展，上市公司数量不断增长，同时不分配股利

现象越演越烈，上市公司存在的股利分配中的各种问题，已经引起了广大投资

者的不满和监管机构的重视。

“十六大”以后不断完善的国内外资本市场体系和市场经济环境为企业上

市提供了越来越好的条件。浙江企业成为证券市场中一个相当活跃的群体，上市

融资的速度迅速提升。截止 2007 年底，浙江全省共有上市公司 154 家，上市公

司总数位居全国第三，增速位居全国第一。企业上市大大推动了浙江经济的发展

但浙江上市公司的股利分配情况如何？浙江上市公司股利政策中还存在哪些问

题？如何改善浙江上市公司的股利政策以谋求上市公司的可持续发展？这些问

题都很值得研究。所以本人选择了这个课题作为自己的毕业论文。

（二）意义

股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益,又关系到公司的未来发展。

股利分配政策在上市公司财务政策中扮演着十分重要的作用，并对公司市场价

值的实现和股东财富的最大化，以及公司的可持续发展有着重大影响。我国上市

公司股利分配形式主要包括股票股利和现金股利两种，而股票股利实质上只是

对股东权益的账面调整，并不对上市企业的价值有实质性影响，投资者获取回

报最直接、最实在的方式是上市公司的现金分红。因此投资者更关注的是现金分

红，这也是成熟资本市场中企业股利主要的、根本的收益分配形式。制定科学的

股利政策是投资者对公司财务控制的重要手段，不仅可以增强投资者的信心，

树立公司良好的社会形象和声誉，也有利于公司长期稳定、健康发展。

对于浙江上市公司股利政策的研究成果一直缺乏，所以本文在阐明股利政

策的基本理论的基础上，分析股利政策对上市公司的意义，通过选取一部分上

市公司分析和总结浙江上市公司股利政策的现状和存在的问题，并提出改进浙

江上市公司股利政策的对策措施，对浙江上市公司优化股利政策，提高浙江上

市公司股利政策制定工作的水平，促进浙江上市公司可持续发展具有现实意义。

（三）文献综述

1、国外关于上市公司股利分配问题的研究和实践状况

在过去四十多年里，财务金融学家们一直努力尝试着放松完善的资本市场

假设来研究股利政策问题，从而形成了各种现代股利理论流派。

Lintner（1956）关于股利开创性研究，揭开了股利理论研究的序幕。关于公

司为什么支付或不支付股利的问题吸引了很多财务金融学家们的探讨和研究。

Miller 和Modigliani (1961)提出了只要公司的投资政策是连续不变的，股利

政策就是无关的(股利无关论)，标志着西方股利理论研究进入了一个崭新的时

代。Dhrymes 和Kurz（1967）研究表明行业因素对于股利政策有影响。成熟产业

的股利支付率高于新兴产业，公共事业公司股利支付率高于其他行业。

Black(1976)给股利政策问题贴上了“股利之谜”的标签来说明理论上主张

的股利无关论或股利税收的不利论和实际上表明出来的公司发放相当高和稳定

的股利这一令人惊异的对比。

Ha Ross 和Watts（1980）以 1963年至1976 年间 149 家公司的资料，进行

股利宣告与盈利宣告时间关系研究，结果发现，市场对股利宣告的反应比盈余

的宣告反应显著，他们认为股利和盈余数字对管理层而言，是可以来传递公司

未来发展信息的重要工具。

Rozeff（1982）依据有效契约理论建立了代理成本和交易成本最小化决策

模型研究决定股利支付率的主要因素，研究结果认为公司股利发放率可以通过

外部筹资成本与公司增加股利的代成本的减少之间进行抉择而做出解释。

De Angelo，Skinner（1996）和 Benartzi，Michaely，Thaler（1997）的进

一步研究表明，股利分配的变化只说明了现在，并不能预见企业未来发展情况。

从影响股利政策的因素看，众多国外学者研究表明：

第一，公司通常将其盈利的很大一部分用于支付股利，且派现一直是公司

最主要的股利支付方式。1971－1992 年间，美国公司税后利润中约有 50 一 70%

被用于支付股利。即使是在此之前的若干年里，这一比例也高达 40－60%

（Michaely，1995）。在 20 世纪 80 年代中期以前，派现一直是公司最主要的股

利支付方式，而股票回购则处于次要地位。

第二，现金股利与资本利得之间的税收差别，对公司股利支付方式选择的

影响程度因国而异。从美国的情况看，在 1986 年“税收改革法案”出台前，现

金股利是被当作普通收入课税的，且当时对现金股利征收的税赋，平均边际税

率约为 40%。而股东从公司回购股票中所取得的收入，则是被当作资本利得而加

以课税的，其平均边际税率相对较低。从英国与德国的情况看，股利分配的税收

效应似乎较为明显。

第三，公司通常均衡分配股利。多数公司一般都有事先确定的目标分红率，

即使当期盈利出人意料地大幅增长，公司也不会立即大幅增派股利，其往往是

逐步提高派现率，把股利支付慢慢调整到预定的目标分红率水平上。比如，美国

上市公司的现金股利占公司净收入的比例在 20 世纪 70 年代约为30-40%；到 80

年代，这一比例提高到 40-50%。同样，在 1971－1993年间，美国增加股利的上

市公司数目也远远多于减少股利的上市公司数目。

第四，股票市场对公司增加派现的信息披露通常做出正向反应，而对公司

减少派现的信息披露通常做出负向反应。实证研究表明，公司股利政策的“告示

效应”较为明显。换言之，公司股利政策的变化与公司股价的变化是息息相关的

第五，法律环境对股利支付水平具有很大的影响。包括立法状况与执法质量

在内的整个法律环境，对公司的股利政策具有至关重要的影响。

2、国内对上市公司股利分配的研究状况

（1）国内上市公司股利政策现状和问题

我国在股利政策研究方面起步较晚，主要是借鉴国外理论，股利支付水平

取决于前期的股利支付水平和当期的盈利水平。李常青在《股利政策理论与实证

研究》（2001）一书中介绍了股利政策及股利政策研究成果。但与西方财务界相

比，我国财务学者的这些研究远远不能适应我国资本市场的变化。

杨中环(2007)认为，影响上市公司股利的因素有：公司规模、货币资金金额

可供分配的利润、现金流量、负债结构、税收政策、行业因素、政策影响或其他综

合因素。不同规模的公司选择股利形式不同,规模小的公司倾向于选择股票股利,

而规模较大的公司则倾向于选择现金股利；股利派现主要受货币资金金额、可供

股东分配的利润两个因素影响,并与它们呈正相关；当公司不能满足股利目标存

在股票价格下降时,具有更多现金流量波动性的公司将要支付较低股利,现金流

量的波动性对股利决策产生重要的影响。同时股利政策不是受某一因素影响,而

是多个因素影响的结果。

徐俊菊、吕雪山（2007）认为，股利分配政策是公司将企业的盈利在留存和

支付股利之间进行分配的行为，它是公司三大财务决策之一。恰当的股利政策不

仅可以树立上市公司的良好形象，而且能激发广大投资者对上市公司持续投资

的热情，从而能使上市公司获得长期、稳定的发展条件和机会。因此，如何制定

合理的股利政策，既兼顾公司和股东双方利益，同时又树立公司良好的形象以

吸引投资者，对上市公司和证券市场的健康发展都具有十分重要的意义。

丑春景（2007）认为，1990 年 11 月上海证券交易所正式成立，标志着我国

股票市场的诞生。它经历了从无到有，从小到大，从不规范到逐步完善的过程。

在股票市场规模不断发展的同时，上市公司日益成熟，投资者日趋理性，管理

层的监管也日益规范。但总的来说，我国的证券市场还处于探索发展阶段，我国

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摘要：

本科毕业设计（论文）开题报告题目浙江上市公司股利政策问题研究一、论文选题的背景、意义（一）背景股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是公司投融资活动的逻辑延续，是理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者的热情，从而能使公司获得长期稳定的发展。因此，股利政策的研究一直以来都是国内外学术界研究的热点问题之一。自1956年林特纳关于股利开创性研究揭开了股利理论研究的序幕以来，西方学术界的许多学者从不同的角度、运用不同的方法对公司股利政策进行了研究。我国的...

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