江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 13 0 69.5KB 9 页 10文币

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本科毕业设计（论文）

开题报告

题目江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的研究

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

股利政策作为企业的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。自米

勒和莫迪利安尼(Miller and Modigliani,简称 MM)1961 年提出股利与企业价值无

关理论以来，学术界即不断对 MM 理论提出挑战。经过三十多年的发展演进，股

利理论已经从不同的角度得到了拓展，财务经济学中出现了大量研究股利政策

的文献；然而，不幸的是这些理论还存在着这样那样的缺陷，相互之间缺乏协

调，显得支离破碎，甚至矛盾重重。运用这些理论，对股利的性质和有关股利的

决策还难以取得明晰的认识。布莱克(Black)在 1976 年的一篇文章中说过这样一

句话“我们越是认真地研究股利政策，越觉得它象一个谜”，这个像谜一样的

股利政策也同样吸引着我国的学者对其进行研究。

我们注意到：一方面我国的理论界对上市公司股利政策的研究还不完善，

如研究主要偏重于对希望股利理论和股利政策种类的介绍、股利政策的影响因素

上；另一方面我国的证券市场处于不断的变化发展当中，这必然会导致我国上

市公司的股利政策出现一些新的变化，需要我们去探索发现。

自 2005 年 4 月股权分置改革在我国拉开帷幕以来，各项改革措施进行的如

火如荼，到 2006 年底为止，股权分置改革已经基本完成。股权分置是我国证券

市场所独有的特色，也是我国证券市场的先天不足之处，对其进行改革，必然

会导致我国上市公司的股利政策出现一些新的变化。但是到目前为止，关于股权

分置改革后我国上市公司股利政策的研究成果很少，因此有必要对股权分置改

革后我国上市公司股利政策进行系统分析。本文将尝试分析股权分置改革对我国

上市公司股利政策的影响，在股权结构等方面存在的问题得到改善的前提下，

分析我国股利政策能否真正体现大多数股利的利益，从而引导股利政策健康发

展，作者认为对全流通情况下上市公司的股利政策问题进行研究是非常有现实

意义的。

（二）意义

股权结构作为公司治理的基础，也将影响公司治理内外部环境的完善，从

而也能有效保护中小股东利益，而且以往的相关研究也表明股权结构、公司治理

与股利政策相关，与有关对股利政策影响的分析如下：

股权结构包括股权集中度和股权构成。股权集中度是指前几大股东的持股比

例，股权构成是指国家股、法人股和流通股各自所占的比例。表面上看起来好像

流通股比例上升的幅度比较小，这主要是因为受到我国政策的影响，为了避免

股市的突然扩大会带来一定的负面影响，上市公司的非流通股不能马上流通，

要有一定的时间限制，相信随着这种时间限制的解除，流通股比例必然会大幅

度地上升，必将使股权结构产生从不合理到合理的变化。

股权结构构成主体作用股利政策的机制可以认为是股利顾客效应理论。如果

把股利政策看作是股东偏好的加总，那么公司的股东构成不同，则股利政策不

同，股东构成差别越大，股利政策差别也就越大。

股权结构的分散化作用股利政策的机制可以认为是股利的代理成本理论。股

权结构集中的公司，信息的不对称程度相对较高，代理问题愈加严重，巨大的

代理成本促使管理层寻找一种方法约束他们采用价值最大化的策略，其中最有

效的方法就是承诺向股东支付固定的股利。较多派发股利可以抑制管理层的特权

消费和控制过度投资，可以迫使上市公司返回资本市场融资，从而接受更多的

监督。如果管理层随意削减股利，那么市场就会做出负面反应，管理层随后在股

东大会上受到压力。股改使全部股份实现可流通后，则大股东既关心股利又关心

股价，管理层的目标也相应地转变为公司价值的最大化，更具体的说就是公司

市值的最大化，管理者与股东在股利政策的问题上也往往采取一致的态度，这

样就会使管理者更关心股利政策体现股东整体利益，使股利政策体现管理者的

真正业绩。

（三）文献综述

目前国内对股权结构和股利政策的研究各有侧重。对前者主要探讨股权结构

对公司业绩的影响，研究成果表明，二者之间存在较强的相关关系。对于后者的

研究偏向于对影响股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面

展开进行分析。两者均较少涉及股权结构和分配政策之间的关系。而股利政策兼

具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己

的利益。从相关的研究中我们已经发现股权结构和股利政策之间的确存在一定的

关系。

1、股权结构与股利政策的定义及相关理论

刘星（1999）深入地剖析了股利决策的传统理论和现代理论。一方面系统介

绍传统理论：不考虑税收、债务、交易成本和信息不对称条件下的股利政策、考

虑公司税条件下的股利政策、考虑债务、税收条件下的股利政策；另一方面对现

代理论诸如基于税收与投资的股利政策理论、基于信息传递的股利政策理论、基

于交易成本与代理成本的股利政策理论作出介绍与评析。

郑德珵、沈华珊和张晓顺（2003）首先对股利政策作出了这样的定义：股权

结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。然后对

现代企业理论、公司治理理论以及结构理论进行综述，分别阐述了交易费用经济

学、委托——代理理论、交易费用理论等。

张玉周（2004）主编的《分配管理学》第八章介绍了股利政策是股份公司关

于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策，同时介绍了西方股利理

论学派：①股利无关论，其理论观点是以米勒和莫迪格利安尼为代表的MM股利

无关论；②鼓励有关论，其理论观点以戈登为代表的“在手之鸟”理论；③以

法勒、赛尔温和布伦南为代表的税差理论。

2、股权结构对股利政策的影响

武晓春（2003）分析了股权结构对公司股利政策的影响。得出上市公司的现

金股利与国有股的比例正相关的结论，并用股利分配代理成本理论和股利顾客

效应理论对这一结论做了解释。

陆洪涛和黄国良（2005）指出我国上市公司第一大股东持股比例对现金股

利政策有影响，两者间存在“U型’关系、以第二大股东为代表的中小股东的约

束对现金股利支付有影响、我国上市公司控股股东存在利用现金股利政策转移现

金的现象、股本规模及股权相对集中度(Z值)对现金股利没有显著影响。

张传明和徐植（2006年）认为上市公司的股权结构对股利政策有着系统性

的影响，其影响形式表现为股权集中度与现金股利支付呈正相关关系和流通股、

非流通股不同的现金股利偏好，并结合我国上市公司股权结构现状，对实证结

果进行了进一步的理论分析以及对政府监管部门提出了相关政策建议。

张进（2007）从目前在中国证券市场上被各界广泛关注的两个焦点问题一

上市公司的股权结构和股利政策之间的关系入手，立足于我国实际情况，探讨

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摘要：

本科毕业设计（论文）开题报告题目江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的研究一、论文选题的背景、意义（一）背景股利政策作为企业的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。自米勒和莫迪利安尼(MillerandModigliani,简称MM)1961年提出股利与企业价值无关理论以来，学术界即不断对MM理论提出挑战。经过三十多年的发展演进，股利理论已经从不同的角度得到了拓展，财务经济学中出现了大量研究股利政策的文献；然而，不幸的是这些理论还存在着这样那样的缺陷，相互之间缺乏协调，显得支离破碎，甚至矛盾重重。运用这些理论，对股利的性质和有关股利的决策还难以取得明晰的认识。布莱克(Black)在19...

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