成长型公司基于财务报表分析的股票未来收益研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 11 0 83KB 9 页 10文币

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本科毕业设计（论文）

开题报告

题目成长型公司基于财务报表分析的股票未来收益研究

一、论文选题的背景和意义

（一）背景

20 世纪 80 年代以来，国外学者在金融学实证研究中发现了许多与有效市

场假说背离，主流数理金融理论无法解释的市场异象，账面市值比效应就是其

中之一。账面市值比效应是指股票投资收益与公司账面市值比正相关，即投资于

高账面市值比公司的股票能够获取较高收益，而投资于低账面市值比公司的股

票通常收益较低。低账面市值比公司多为成长型公司，投资者将其股票称为成长

型股票；高账面市值比公司的股票通常被称为价值型股票。历史的经验告诉我们

当市场处于低谷时，股价往往不会反映出股票的真实价值，但是，一旦当市场

再次复苏，成长型公司的股票则总会率先作出反映，相较其他类型的股票会有

更出众的涨幅。

传统的财务报表分析通常依据未完全反映在股价中的信息分辨事后赢家和

输家，很难确定这种分析对成长型股票是否有效，因为成长型公司往往因宣传

或近期较好的市场表现而受到偏离基本面的价值高估。哪些成长型股票具有较高

的投资价值?采取何种方法能够对成长型股票的收益率进行判断以便作出正确的

投资决策?这些都需要在不断的研究中不断探索。

（二）意义

1、理论意义

论文的框架是在选择一些中小板成长型上市公司样本，样本数据来源真实

可靠。本文将低账面市值比公司作为研究样本，通过传统基础财务指标（主要与

公司盈利能力和现金流量有关）、基于外推效应指标（可以把因市场价值高而导

致账面市值比低的公司区别出来）、基于未来成长性确定的指标（可以把因实行

稳健会计导致账面市值比低的公司区分出来）三大项指标的分析研究，因此本

文的研究对于财务报表分析理论的运用有着可靠的理论依据。

本文属于根据学到的财务管理理论知识结合我国证券市场实际情况和成长

型公司的特点，运用 SPASS 数据统计软件撰写的实证研究性论文。由于成长型公

司基础财务指标的选择隐含了一个假设，即账面市值比效应是由定价偏误造成

的，而不是产生于风险无法观测。因此，在运用“系统原理”和“假设检验基本

原理”的理论基础方面有着其重要的意义。

2、现实意义

本文在传统财务报表分析基础上，拓展了思路，结合我国证券市场实际情

况，试图使用三组指标构建成长型公司基础财务指标体系，从而构造可用于判

别成长型公司财务状况的综合财务指标 G指数，对成长型公司的股票未来收益

进行实证研究。对指导投资者使用指数分析方法发现成长型公司的投资价值，做

出恰当投资决策提供现实意义。

本文运用指数理念分析，拓展了传统财务报表分析的思路，由于该理念具

有普遍适用性，可广泛用于各类公司财务状况综合分析评价，能够在很大程度

上提升财务报表分析的价值。

（三）文献综述

1、关于账面市值比效应的研究

（1）国外同类研究

Fama and French (1992) 分析了股票收益与市场 β值、公司规模和账面

市值比之间的关系，Fama and French(1992)[1]分析了股票收益与市场 β值、公司

规模和账面市值比之间的关系。按照市值和账面市值比进行分组并计算每组每个

月的股票收益的时间序列，并计算出SMB，HML 两个表示规模和账面市值比

的指标，从1963 年7月到1990 年12 月进行股票平均收益与 β，SMB，HML 三

个变量进行时间序列回归，发现仅仅用市场的 β值并不能解释股票半均收益的

变化，而这段时间内公司的账面市值比和规模因子能够更好的解释股票平均收

益的变化。

Chan，Hamao and Lakonishok(1991)[2]研究了日本股票市场，发现同样存在

账面市值比效应，账面市值比和现金流指标与日本股票平均收益之间存在显著

的正相关关系。

Rosenberg,Reid Kand Lanstein (1985)[3]发现美国股票市场股票的历史平均收

益率与发行该股票的公司的账面市值比正相关，高账面市值比的股票表现好于

市场表现。

（2）国内同类研究

范龙振，余世典(2002)在上海股票市场股票收益率因素研究中，根据上交

所所有A股股票的月收益率，价格，市值和公司财务资料，分析了总市值、账

面市值比等财务指标对股票回报率的影响，结果表明上海股票市场具有显著的

市值效应、账面市值比效应和市盈率效应。

邓子荣，马永开(2005)[5] 采用深圳股票交易所的股市数据(1996 年1月至

2003 年12 月)对Fama 三因素模型在中国证券市场上进行了检验。得出结论：

Fama 三因素模型在我国证券市场上是成立的。价值型股票业绩回报高于成长型

股票，存在小公司效应。

朱宝宪和何治国，蔡海洪和吴世农，邵晓阳、苏敬勤和于圣睿等都对 B/M

效应进行了实证检验，以上研究都认为我国证券市场存在B/M 效应，且B/M 值

对股票收益有显著的预测作用。

我国学者陈莹(2008)运用有限套利理论证明账面市值比效应产生于定价偏

误。

2、账面市值比效应形成的原因

实证研究发现，账面市值比效应在国外很多证券市场普遍存在。对于账面市

值比效应形成原因的解释，主要有两种观点：一是站在有效市场视角，认为账

面市值比效应是一种风险补偿。

Fama 和French 认为B/M 值较高的公司一般都是经营状况不理想，比较容

易产生财务危机，所以对其投资所产生的超额收益是风险溢价的表现。

另外一个是站在行为金融学视角，认为账面市值比效应产生于定价偏误

(Lakonishok，Shleifer 和Vishny，1994；Ali 等，2003)。他们指出投资者低估了

高B/M 值的股票，高估了低 B/M 值的股票，B/M 效应是定价偏误造成的。

3、成长型公司特征指标相关研究

（1）国外同类研究

1972年，美国哈佛大学的葛瑞纳教授在《组织成长的演变和变革》一文中，

第一次提出了企业生命周期的概念。1989年，美国学者伊查克·爱迪思在其著作

《企业生命周期》中提出了企业生命周期模型，描述了生命周期各阶段的企业行

为特征，将企业生命周期分为孕育、成长和老化三个阶段，并依次将各个阶段细

分为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官

僚期和死亡期。国外学者对成长型这一概念没有专门的界定，大多将成长型企业

表述为“the growing business”即成长中的企业。

一些论文专门研究高科技和研发密集型等特殊成长型公司。Lev 和Sou 舀

annis(1996) 发现研发密集型公司在未来期间能够获得超额收益，

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摘要：

本科毕业设计（论文）开题报告题目成长型公司基于财务报表分析的股票未来收益研究一、论文选题的背景和意义（一）背景20世纪80年代以来，国外学者在金融学实证研究中发现了许多与有效市场假说背离，主流数理金融理论无法解释的市场异象，账面市值比效应就是其中之一。账面市值比效应是指股票投资收益与公司账面市值比正相关，即投资于高账面市值比公司的股票能够获取较高收益，而投资于低账面市值比公司的股票通常收益较低。低账面市值比公司多为成长型公司，投资者将其股票称为成长型股票；高账面市值比公司的股票通常被称为价值型股票。历史的经验告诉我们当市场处于低谷时，股价往往不会反映出股票的真实价值，但是，一旦当市场再次复苏，...

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