创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 8 0 65.5KB 8 页 10文币

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本科毕业设计（论文）

开题报告

题目创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

融资结构和经营绩效关系一直是中外学者研究的热点。国内外对于融资结构

与经营绩效关系的研究由于选取的指标、数据和样本、分析时段不同而得出了不

同甚至完全相反的结论。一般分为两派，一派则按照优序融资理论得出的结论完

全相反：公司高额的利润回报，将导致较低的账面价值财务杠杆比率，盈利能

力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关的关系。另一派认为按照权衡理论，当

盈利能力增加时可预期的破产成本下降了，高利润的公司有更强的利息支付能

力导致更多的负债融资。

2009年10月30日，首批28家公司在深圳证券交易所创业板市场隆重上市，

标志着人们期待已久的创业板市场终于开启了。我国创业板市场从最初酝酿到正

式推出，在中国资本市场建设历程中走过了一段坎坷的路程。创业板的推出开启

了一个完善中国中小企业直接融资体系的进程，有利于满足中小企业融资需求。

自此，中国创业板市场将和主板市场一道健全、完善资本市场。创业板的推出，

有利于中小企业融资，扩大融资渠道；有利于促进风险投资业的发展，为风险

资本提供了安全高效的退出机制，形成资本的良性循环；有利于留住优质上市

资源，促进社会资本在股权投资市场实现合理流动；有利于推行我国的自主创

新战略，引领我国经济发展动力，从而促进我国经济的发展。但是两年来，创业

板上市的公司的经营绩效一路下滑，投资者怨声载道，到底是包装过渡，还是

另有蹊跷，学者们纷纷从不同角度进行解读。本文想从融资结构和经营绩效的关

系入手，探讨创业板上市公司经营业绩下滑的原由。

（二）意义

目前，对创业板上市公司融资结构与经营绩效的关系研究还是一个比较新

的研究领域。总结和分析创业板上市公司融资结构与经营绩效关系，并提出相应

的解决对策优化融资结构。一方面可以完善和丰富财务管理理论，另一方面可以

从优化融资结构的角度来提高公司的经营绩效。

（三）文献综述

1、国外对于融资结构与经营绩效关系的理论回顾

现代企业融资结构理论来源于上世纪 50 年代，1958 年美国著名经济学家

莫迪利亚尼（Modigliani）和金融学家米勒（Miller）共同发表了《资本成本、

公司理财与投资理论》一文，在一系列严格的假设条件下，他们认为企业的价值

与其融资结构无关，这就是著名的M.M 理论。在 MM 理论的基础上，国外学者对

融资结构与经营绩效关系进行了大量的研究。

罗比奇克和迈耶（1966）的权衡理论认为，在考虑税收、财务困境成本、代

理成本分别或共同存在的条件下，财务杠杆有助于提高企业价值，存在最佳的

公司负债比率。

迈耶和姆吉努夫（1984）的优序融资理论则认为，利润率高的公司拥有较

低的账面财务杠杆比率。当公司需要融资时将按如下顺序：首先考虑内源融资，

使用公司的利润盈余；其次使用无风险或低风险的负债融资；再次才使用股权

融资方式。选择这种融资顺序的原因是，内源融资成本最低，只有当内源融资不

足以弥补资金缺口时，才应该采用负债融资，而股权融资的成本最高。因此,按

照优序融资理论，盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关关系。

此外，谢里登泰.特曼，罗伯托韦.塞尔斯（1988）认为具有独特或专门产

品的企业具有相对较低的负债比率。我们也发现，小公司比大公司更倾向于使用

更多的短期负债。交易成本可能是资本结构选择的重要因素，交易成本可能是资

本结构选择的重要因素。短期债务比率被证明是与公司规模负相关的。最后研究

表明，上市公司获利能力与负债比率间具有显著的负相关关系。

朱丽叶 D.绍萨，威廉.L.梅金森（1999）在通过测试私有化的财务假设：

增加公司的盈利能力；增加公司的营运效率；增加公司的资本投资支出；增加

公司的产量；减少就业；降低杠杆效率；增加分红。论证得出私有企业是改善原

国有企业的财务和经营业绩的一个功能强大的工具，能显著提高经营绩效。

2、国内对于融资结构与经营绩效关系的研究

（1）国内对于融资结构与经营绩效关系的理论回顾

国外学者对融资结构与经营绩效关系研究的同时，国内学者结合相关理论

和我国实际情况进行研究分析，得出我国上市公司融资结构与经营绩效的关系。

王娟、杨凤林（2002）则将实证结果和权衡理论相结合，指出盈利能力强的

上市公司财务拮据风险相应较低，从而可以选择较高的资本结构比率，所以盈

利能力与负债率呈正相关关系。

王玉荣（2005）在激励理论和代理理论的基础上分析得出：中国上市公司

的融资顺序表现为股权融资、短期融资、长期债务、内部融资；行业因素是影响

公司融资结构的一个关键因素；公司总资产负债率与其业绩之间呈现显著的负

相关关系等重要结论。

（2）创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的数据论证

国内学者对于融资结构与经营绩效关系的研究一直没有间断过，并选取不

同样本进行数据论证，得出了不同的研究结果。

李佳，徐强（2007）采用资产负债率、长短期有息负债率、资本化率来反映

公司的融资结构，以净资产收益率和净经济增加值（EVA）率来反映上市公司

绩效，选取2005年中小企业板块中的39家上市公司对全样本2004、2005年各相关

变量进行了描述性统计，再对融资结构指标与绩效指标进行回归分析，回归采

用Eviews5.0，数据处理采用Excel，通过以上实证分析，可得出净EVA率指标比

净资产收益率更适合作为绩效的衡量标准，该板上市公司融资结构与经营绩效

间存在着一定的关系。

张志辉，赵悦（2008）以我国49家医药行业 A股上市公司为调查对象，

2003-2005年为考察期，以资产负债率作为资本结构衡量指标，以净资产收益率

为公司经营绩效衡量指标，采用最小二乘法考察公司经营绩效与资本结构的关

系，模型形式为：ROEit =α+βDARit +εit其中，α、β分别代表常数项和自变量的

系数，εit代表误差项，i代表不同的样本公司，t代表不同的年度。通过SPSS16.0

统计软件对49家样本公司2003-2005年的财务数据进行分析，得出描述性结论。

再用SPSS16.0统计软件采用最小二乘法对面板数据进行回归分析，以检验我国

医药行业经营绩效与资本结构的相关关系。研究表明，我国医药行业上市公司的

资本结构保持着较低的负债水平，资本结构对经营绩效有显著为负的影响。

连军，陈昆玉（2008）以中国 28 家A股家电上市公司为样本，2003-2006

年为考察期，选取净资产收益率（ROE，分析中具体使用的是加权平均 ROE）

这个指标衡量公司经营绩效；选取资产负债率（DOC）和长期负债资产比

（LDOC）这两个指标度量公司资本结构，利用SPSS1115 统计软件对各年度财

务数据进行预处理，然后进行描述性统计，再建立面板数据（Panel Data）模型

进行实证分析研究发现，中国家电行业上市公司的资本结构保持着较低的有息

负债水平，资本结构与经营绩效之间不存在显著相关关系。

（3）创业板上市公司融资结构对经营绩效产生的负面影响及相应的解决对

策

上市公司的融资结构的问题导致企业经营绩效下滑，融资成本提高，企业

的自有资金收益率降低等问题。针对上述存在的问题，国内学者提出了一些解决

对策。

洪锡熙，沈艺峰（2000）指出我国上市公司主要是通过外部融资的股权融

资为主，而负债水平与公司价值呈负相关关系。这一现象与国外的研究成果大相

径庭，这与我国市场经济体系尚不完善、股票市场尚不成熟密切相关。因此，我

们应通过以下方式来完善我国上市公司的融资结构：采取有效措施，完善公司

治理结构；依靠制度创新，完善规则；加强企业债券市场建设，促进上市公司

积极参与债务融资。总之，我国上市公司对股权融资的过度偏好已经影响到公司

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摘要：

本科毕业设计（论文）开题报告题目创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究一、论文选题的背景、意义（一）背景融资结构和经营绩效关系一直是中外学者研究的热点。国内外对于融资结构与经营绩效关系的研究由于选取的指标、数据和样本、分析时段不同而得出了不同甚至完全相反的结论。一般分为两派，一派则按照优序融资理论得出的结论完全相反：公司高额的利润回报，将导致较低的账面价值财务杠杆比率，盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关的关系。另一派认为按照权衡理论，当盈利能力增加时可预期的破产成本下降了，高利润的公司有更强的利息支付能力导致更多的负债融资。2009年10月30日，首批28家公司在深圳证券交易所创业...

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