汽车制造企业资本结构研究-以上海一汽集团为例[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 15 0 46.62KB 11 页 10文币

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开题报告

财务管理

题目汽车制造企业资本结构研究 - 以上海一汽集团为例

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

中国在加入 WTO 以后，逐步开放汽车市场、为跨国公司在中国的发展提供了

新的政策环境，跨国公司也相应对发展战略进行了调整。目前，基本上所有的跨

国汽车公司都已经将中国汽车工业纳入全球战略，并同时加大对中国的投资力

度，比如 2003 年的宝马华晨的合作等。中国加入 WTO 协议中，承诺开放服务

贸易市场，利用这一机会，跨国公司全方位在中国推进，包括建立销售网络、开

展汽车金融服务、进军汽车维修业、会展业、咨询业，并同时加紧整合在中国的

资源；在进行这些行动的同时，跨国公司也同时在观望中国产业政策修改。以期

能够在最有利的时候抓住机会。

经过几十年的发展，国内汽车工业的资本结构已经发生巨大变化，汽车领

域不再是国有资本一统天下。目前，中外合资企业投入这一产业的资本已超过

300 亿美元，外资、民资等社会资本已占汽车工业资本总构成的 50%以上。并有很

多行业外资金纷纷进入汽车领域。

虽然我国汽车制造业发展形势喜人，但也存在很多问题，其中资本结构理

论的合理应用就是一个不可忽略的管理重心问题。面对我国汽车制造业存在的资

本结构不合理问题，其研究的迫切性和必要性不容忽视的。

（二）意义

资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是

由于企业采取不同的筹资方式形成的 ,表现为企业长期资本的构成及其比例关

系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方

式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。探索汽车制造业资本结构

对汽车企业价值的影响，可以为汽车企业实践提供理论依据，从而可以促进汽

车企业不断优化资本结构、降低资本成本，使汽车企业价值最大化。特别在目前

美国金融危机的影响下，作为实体经济的核心汽车制造业企业应该怎样制定它

的资本结构，实现汽车公司资本成本的最小化以及企业价值的最大化。

（三）文献综述

1、国外关于资本结构理论的研究

沈艺峰（1999）指出：1958年，美国经济学家弗兰克>莫迪格莱尼和金融学

家默顿·米勒提出MM 定理，并在随后的十多年里不断修正，为现代融资结构理

论研究开创先河。

现代资本结构理论包括：　　

（1）MM理论　　

1)MM理论1——资本结构无关论，是无公司所得税和个人所得税的MM理论。

假设在不考虑税收的情况下, 企业的总价值不受资本结构的影响，认为企业无

论以负债筹资还是权益资本筹资，都只是改变企业总价值在股权与债权人之间

的分割比率、而不会影响企业的市场总价值，风险相同而资本结构不同的企业,

其总价值是相等的。　　

2)MM 理论2——资本结构有关论，是考虑公司所得税的MM 理论，它是在对

MM理论1加以修正。1963年,莫迪格莱尼和米勒将公司所得税引入到无公司税模型

中，推导出的结论却是：当考虑公司税带来的影响时,企业可利用财务杠杆增加

企业价值，因负债利息避税利益，企业价值会随着资产负债率的增加而增加,当

100%负债时企业价值最大，则理论上企业最佳资本结构为100％负债，研究结论

与MM1相反。　　

3)MM理论3——米勒模型，是同时考虑公司所得税和个人所得税时的MM理论。

1976年, 米勒提出了考虑个人所得税的米勒模型。该模型认为:当企业所得税提

高,资金会从股票转移到债券以获得节税效益,此时企业的负债率提高；如果个

人所得税提高, 并且股利收入的税率低于债券利息收入的税率时，资金会从债

券转移到股票,此时企业的负债率降低。米勒模型是MM 理论的又一次扩展，它的

研究前提没有改变，虽然数理逻辑严密，但仍难以得到实践的验证。　　

（2）权衡理论　　

鉴于MM理论只是单方面考虑了负债给公司带来的减税利益, 而没有考虑负

债可能给企业带来的成本或损失，难以解释现实的资本结构现象，故金融学家

们在MM理论基础上，进一步放宽完全信息以外的各种假定，拓展研究。大约在20

世纪70年代中期逐步形成权衡理论。该理论同时考虑了负债的减税利益和预期的

成本或损失（财务拮据成本、代理成本等），并对利益与成本进行适当权衡以确

定企业价值，所以，较MM 理论，权衡理论更为贴近现实，往往被称为最优资

本结构理论。　　

（3）基于代理成本的资本结构理论　　

简森和麦克林（1976）指出：将代理成本理论引入到财务学分析，探询公

司资本结构与代理成本之间的关系，研究股东与经理之间，以及股东与债权人

之间的代理成本等问题。　　

1)股东与经理之间的代理成本。外部股权融资是现代大型企业的典型特征，

企业中的经理人通常只持有一部分或小部分企业股份，他们只能享受改善企业

经营管理所产生的部分利益，而要承担相应的全部成本。于是经理会平衡个人管

理投入的边际成本和边际收入，用作管理层的最优决策。这样，相对没有外部股

权融资的企业，有外部股权融资的企业则会降低经理的管理投入，从而降低企

业价值，这就给外部股权融资企业带来代理成本，它体现为管理懈怠、利益侵占

等。

2)股东与债权人之间的代理成本。股权是公司给予股东随时可以买卖的权力

股东承担有限责任，企业股权可看成是企业资产为标的的资产的看涨期权，一

旦企业存在违约风险，债权人和股东之间就会出现利益冲突，如资产代理问题

或风险转移问题、投资不足问题等，它们可能导致企业因债务融资而做出次优投

资决策，形成企业债务代理成本。　

（4）信息不对称理论　　

优序融资理论。1984年，梅耶斯（Myers)和迈基里夫（Majiluf ）创立了优

序融资理论，它是基于非对称信息条，以及交易成本的存在，企业外部融资要

多支付各种成本，使得投资者从企业资本结构的选择来判断企业市场价值。由于

经营者在股东权益被低估时不愿意发行股票,在股票价格被高估时才发行股票,

股票融资会被投资者视为企业经营不良的信号，这样投资者不愿购买该企业的

股票，从而导致企业市场价值被低估。为了避免股票定价过高的损失，企业融资

存在顺序偏好，首先是内部融资，其次是低风险的债务融资，最后是股权融资。

2、我国汽车制造业上市公司的资本结构现状

（1）我国汽车制造业发展的简要历程

钱振为（2004）指出：1）对外开放阶段。20世纪80年代中期，中国发生了

一次激烈的争论，主题时要不要发展轿车消费和轿车生产。原先，轿车消费被认

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摘要：

开题报告财务管理题目汽车制造企业资本结构研究-以上海一汽集团为例一、论文选题的背景、意义（一）背景中国在加入WTO以后，逐步开放汽车市场、为跨国公司在中国的发展提供了新的政策环境，跨国公司也相应对发展战略进行了调整。目前，基本上所有的跨国汽车公司都已经将中国汽车工业纳入全球战略，并同时加大对中国的投资力度，比如2003年的宝马华晨的合作等。中国加入WTO协议中，承诺开放服务贸易市场，利用这一机会，跨国公司全方位在中国推进，包括建立销售网络、开展汽车金融服务、进军汽车维修业、会展业、咨询业，并同时加紧整合在中国的资源；在进行这些行动的同时，跨国公司也同时在观望中国产业政策修改。以期能够在最有利的...

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