创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 13 0 48.39KB 11 页 10文币

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开题报告

财务管理

题目创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究

一、论文选题的背景、意义：

（一）背景

我国证券市场以 1984 年开始想社会公开发行股票为开端，迄今为止已经

有 20 多年的历史。我国发展证券市场的初衷是为国有企业找到一条充足的筹资

渠道，基于这一考虑，证券市场优先为国有企业敞开了大门。随着市场的不断发

展，证券市场已经从国有企业的筹资渠道逐渐变成上市公司的一种融资的渠道，

发挥着资本市场的资源配置作用，为我国的经济发展创造了良好的资本市场条

件。

然而，我国的证券市场从最初的发展开始，就存在着许多缺陷和不合理的

地方。从大量的有关上市公司的股权结构数据来看，我国上市公司的股权结构存

在着许多问题：股权结构复杂，流通股与非流通股并存，股权高度集中，国有

股一股独大等等。这些现象一直伴随着我国证券市场的发展，其负面作用越来越

显露无疑，并且在公司的融资决策、利益分配和经营管理等方面对上市公司的绩

效产生越来越严重的影响。不同结构的股权设置必然产生不同的利益群体，他们

通过公司的融资决策对公司的筹资行为产生影响，从而影响到公司的经营和发

展，最终影响到公司绩效。

我们必须注意到一个非常严重的问题，即上市公司证券市场上的融资优势

并没有转化为经营绩效方面的优势。导致这种结果的原因是多方面的，最根本的

原因是在我国上市公司中没有形成有效的公司治理结构，而合理的公司治理结

构难以形成的主要原因是股权结构不合理。我国上市公司的股权结构极为特殊，

既不属于英美式的以机构投资者为主的股权结构，也不同于日德式的以金融机

构为核心和企业法人相互参股的股权结构。我国上市公司的股份被分割为流通股

和非流通股。在非流通股中，又分为国有股和法人股。这种特殊的股权结构，必

然会对上市的公司价值和经营绩效产生根本性的影响。在这种背景下，本文对选

取创业板上市公司对上市公司的股权结构与绩效关系作相应的研究。

（二）意义

通过关于上市公司的相关数据知道，伴随着我国证券市场的发展，上市公

司的经营能力与改制前的国有企业和民营企业相比，有较大的提高，曾经出现

一大批经营绩效优良的上市公司，但是，许多这样的公司却是昙花一现，经不

住时间的考验，出现了“一年红火、二年平淡、三年亏损、四年重组”的现象。上

市公司经营绩效反映了上市公司的经营成果，优良的经营绩效是证券市场健康

发展的基石。只有完善的公司治理结构才能保证上市公司经营绩效的优良，而只

有股权结构合理才能促进公司治理结构的完善，进而保证公司取得良好的经营

绩效。公司经营绩效是衡量股权结构是否合理的一个重要指标。导致上市公司的

经营绩效出现滑坡的原因是多方面的，其中一个重要原因就是我国上市公司的

股权结构不合理，而且目前我国上市公司尚无成型的、可操作性强的、能够科学

检验上市公司股权结构合理性的理论和措施。

虽然关于上市公司股权结构与绩效关系的实证研究或者其他方面的研究已

经很多，但是本文选取的是创业板上市公司作为研究对象，这是以前较少或还

没涉及的领域，有一定的创新性。本文是以创业板上市公司为样本，通过对我国

创业板上市公司股权结构与经营绩效的实证分析，建立适合我国的具有可操作

性的创业板上市公司的股权结构与经营绩效关系模型。这对于创业板上市公司制

定战略发展规划、优化股权结构、提高经营绩效、增强核心竞争力，具有重要的

现实意义；为国家政府管理部门适时制定相关政策、投资者正确选择和把握投资

方向，提供了理论依据；同时，对于国有企业的改革与发展，建立现代企业制

度，也将起到一定的促进作用。

（三）文献综述

1.国外状况及发展

关于上市公司股权结构与经营绩效的关系这一公司治理主题，相关研究也

已十分丰富。传统的英、美公司治理倾向于把公司看作是私人合同的产物，股东

资产价值最大化被认为是公司的经营目标。股权的集中程度不是非常重要的，因

而公司的股权结构常常体现出高度分散的特征，而大股东又以基金为主要力量。

日本和德国的公司被看作是具有独立人格、追求全体相关利益者目标的行为主体

其经营和治理方式体现了公共责任和公共利益，因而大股东比较重视公司的控

股比例。所以，日、德的公司治理被看作是内部人起主要作用、同时由银行债权

人实行主要控制的治理模式。Joy Jia & Mike Adams & Mike Buckle（2010）通

过相关报告得出，发展中国家经济体,公司的所有权结构会明显影响财务业绩通

过影响报酬激励机制、系统的监测和控制和战略决策过程。

最早研究股权结构的是Berle 和Means,他们对两权分离现象进行了深入和

细致的研究，1932年他们发表的被广泛引用的研究成果《现代公司和私有产权》

详细地考察了美国公司的股权状况。得出了一个结论，他们认为股权分散化会降

低公司的价值。但正式研究股权结构在公司治理中作用应始于Jeasen 和

Meckling。他们认为公司的价值取决于内部股东所占有的股份的比例，而且比

例越高，公司价值越大。后来，Shleifer,A1&Vishny,R1的研究指出，股权集中

型公司较分散型公司具有更好的盈利能力及市场表现。

Stulz研究表明,公司价值与内部股东持有的股权比例之存在着非线性关系,

即公司价值随着经理人员持股比例增加而增加,然后随着经理人员持股比例增加

而下降。 Fama认为公司价值完全不受内部股东持股比例多少的影响，最适合的

股权结构并不存在，必须借助外部市场机能，如劳动市场和产品市场的供需，

才能提高公司价值。Holderness,C1&Sheehan,D1的研究发现拥有绝对控股股东的

上市公司与股权分散的上市公司的业绩并无显著差异。

Demsetz认为与决定利润水平的其他相关因素相比，所有权的集中其实与

利润的增加并无关联，尤其是没有正相关关系。他认为，当经理人员只拥有公司

少量股权时，市场约束仍然可以迫使经理人员趋于价值最大化目标，因此在股

权结构和盈利性之间不存在相关关系。Stigler 和Friedland也发现管理者控制

的公司与所有者控制的公司在获利能力上没有什么差别。Demsetz 和Lehn通过对

511 个大公司的前5 大股东、前10 大股东持股比例以及代表股权集中度的赫芬

达尔指数与会计利润率之间的实证分析，也没有发现显著的相关关系。

McConnell和Servaes认为公司价值是公司股权结构的函数，他们通过许多

样本公司的数据得出一个显著性的结论，即公司价值与公司内部股东所拥有的

股权之间具有曲线关系。内部控制股东股权比例小于40%时，托宾Q值随控股比例

的增大而提高；当控股比例达到 40%-50% 时，托宾 Q 值开始下降。后来

Morck,Nakamura和Shivdasani研究了日本公司股权结构与托宾Q值的关系，发现

公司价值与主办银行持股比例负相关。当公司主办银行持股比例较低时，公司托

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摘要：

开题报告财务管理题目创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究一、论文选题的背景、意义：（一）背景我国证券市场以1984年开始想社会公开发行股票为开端，迄今为止已经有20多年的历史。我国发展证券市场的初衷是为国有企业找到一条充足的筹资渠道，基于这一考虑，证券市场优先为国有企业敞开了大门。随着市场的不断发展，证券市场已经从国有企业的筹资渠道逐渐变成上市公司的一种融资的渠道，发挥着资本市场的资源配置作用，为我国的经济发展创造了良好的资本市场条件。然而，我国的证券市场从最初的发展开始，就存在着许多缺陷和不合理的地方。从大量的有关上市公司的股权结构数据来看，我国上市公司的股权结构存在着许多问题：股权结...

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