自由现金流量管理在浙江服装企业的应用研究开题报告

3.0 文小白 2023-11-09 14 0 35KB 9 页 10文币

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开题报告

财务管理

自由现金流量管理在浙江服装企业的应用

研究

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

随着市场经济的发展和企业经营机制的转换，企业可用资金的能力已成为

企业生存和发展极其重要的因素，也成为投资者、债权人和决策层最为关注的。

由此，自由现金流量就成为企业经营业绩和财务状况的一个日益重要的指标，

加强对现金流量的分析，及时掌握自由现金流量的信息，最大限度地提高资金

利用率就成为企业经营管理的一个重要内容。一般来说，一个企业的自由现金

流量越大，表明其内部产生现金的能力越强，其可自由运用的内源资金越多，

企业对外融资的要求越低，企业的财务状况越健康，财务弹性越强。对于任何

一个企业来说，自由现金流量都是用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源

泉。因此，“自由现金流量”作为一项财务命题，已成为当今理财学界研究与

探索的核心问题之一。

（二）意义

本文通过对自由现金流量的计量和应用的研究，有利于丰富自由现金流量

的相关理论，加强对自由现金流量假说的研究和宣传。目前，我国企业更注重

根据财务报表的数据进行财务分析、价值评估、风险评估等，在财务管理实践

中很少应用自由现金流量这一指标，这些都不利于自由现金流量在实践中的发

展，通过本文的研究，进一步促进自由现金流量在浙江服装企业的应用研究。

服装业作为浙江国民经济发展和出口创汇的传统支柱产业，长期以来在增

加财政收入、出口创汇、解决就业等方面一直发挥着重要作用。当前，全球企

业竞争加剧对浙江服装业的管理特别是对现金流量的管理提出了更高的要求。

通过研究浙江服装企业自由现金流量的现状,希望能对浙江服装企业自由现金流

量管理的应用有一定的借鉴意义。

（三）文献综述

1、国外对于自由现金流量的应用研究

自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）理论是西方在 20 世纪 80 年代中后期

提出的现代核心理论之一，其产生的时间虽然不长，但一经提出就引起了学术

界的积极反应，国外对自由现金流量的研究主要有：对自由现金流量概念及计

算方法的辨析；对自由现金流量代理成本的论证；对詹森提出的通过负债和并

购以降低代理成本观念的检验等。

其实，自由现金流量的思想最早可以追溯至 20 世纪 50 年代末，1958 年美

国学者弗朗哥·莫迪利亚尼和莫顿·米勒在其著名的关于资本结构的 2M理论中

诠释了企业目标是追求价值最大化,并于 1961 年首次提出了和其他资产价值一

样,公司价值也取决于其未来产生的现金流量的思想。

20 世纪 80 年代，美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特，哈佛大学的詹森等

提出的自由现金流量概念就更为具体和明确。拉巴波特将自由现金流量定义为

目标企业在履行了所有财务责任，如偿付债务本息、支付优先股股利并满足了

企业再投资需要之后的净现金流量，并于 1986年构建了拉巴波特价值评价模型，

通过预测企业的自由现金流量和估计贴现率的方法来计算目标企业的价值。詹

森（1986）提出了自由现金流量理论（Free Cash Flow Theory），在其理论中，

自由现金流量的定义是企业在“满足了净现值大于零的所有项目所需资金后多

余的那部分现金流量”。

斯科特·理查森（2006）指出：在一个完美的资本市场上不会有企业层面

之间的投资活动和内部自由现金流量的关联。如果一个公司需要额外的现金为

投资活动供给资金，它只会过度投资来提高自由现金流量，从外部资本市场获

取现金。如果企业需要的资金已经超越现有的净现值为正的项目（对未来的投

资，包括期权），过量的自由现金流量将派发流入国外市场。但是，企业并没

有在这样的一个世界上运作。各种有摩擦的资本市场阻碍公司从外部资本市场

获得现金。此外，公司还有相当可观的交易成本与监督管理，以确保自由现金

流量确实分配给外部的资本市场的相关费用。这些资本市场的摩擦可以作为公

司投资活动和内部自由现金流量积极关系均衡的支持。

戴普拉·甘索普（1993）指出：股票回购是企业自由现金流量（过度投资）

问题的根源。经过日常活动期间各组的超额收益分析表明，市场对自由现金流

量支出的反应比企业减少过度投资更积极。企业在不利事件下，不一定面临糟

糕的投资机会，如果企业的未来内部收益率曲线没有改变或是向右移动，以资

助其未来的投资预期的现金流的实现，将需要筹集更多的资金或者通过切割股

息，发行更多的股票或产生更多的债务。如果有利事件是由于在该公司的现在

和未来的回报率曲线向右移动，那么公司可能不会回购股票，而事实上，一个

新的股票或债券的发行可能是必需的。

2、国内对于自由现金流量的应用研究

（1）自由现金流量的定义和计量

在国外研究的基础上，国内学者对自由现金流量也进行了积极的研究。尽

管在自由现金流量的定义及计量上存在不同的看法，但是都普遍认为是自由现

金流量是企业的一种现金“剩余”。

王秀宏，谢化祥（2006）认为，自由现金流量中的现金在概念上等同于我

国现金流量表中界定的现金。自由现金流量(Free Cash Flow FCF)是公司在充分

考虑了持续经营和必要的投资增长对现金流量的要求后．可用于向股东分配现

金股利、扩张投资和应付意外对现金的需求的剩余现金流量。

汤谷良，朱蕾（2002）认为，在会计报表中，自由现金流量主要属于与经

营性现金流量和投资性现金流量的相关密切的概念，非常接近于经营性现金流

量减去必要的资本性现金支出的数值；自由现金流量概念充分考虑到公司的持

续经营或必要的投资增长对现金流量的要求；自由现金流量作为一种现金“剩

余”，是公司对债权人实施还本付息和向股东分配现金股利的财务基础；自由

现金流量的具体计算方法的确存在“因人而异”，没有绝对的统一。

田建桥，俞新平（2003），从自由现金流量的产生过程来看，企业自由现

金流量不仅是一个全员、全方位、全过程的财务问题，也是一个基于公司治理

结构与公司管理模式的财务分层问题。通过自由现金流量的产生过程涉及的各

个权利与控制主体的分析，我们可以清晰地了解各个层次的权利与责任划分。

公司不同管理层权利责任法律制度安排的不同，与自由现金流量产生过程相比

较，我们可以发现自由现金流量所具有的独特的财务分层的优越性。自由现金

流量所具有的层次感是定性的，如果能配合以相应的具体的定量指标的话，就

财务管理工作的开支提供了新的思路和境界。

林林，毛道维(2004)认为，在自由现金流量的计算中需要注意一些问题：

①使用用途不同，自由现金流量的分析方法会有所不同；②对于不同使用者因

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摘要：

开题报告财务管理自由现金流量管理在浙江服装企业的应用研究一、论文选题的背景、意义（一）背景随着市场经济的发展和企业经营机制的转换，企业可用资金的能力已成为企业生存和发展极其重要的因素，也成为投资者、债权人和决策层最为关注的。由此，自由现金流量就成为企业经营业绩和财务状况的一个日益重要的指标，加强对现金流量的分析，及时掌握自由现金流量的信息，最大限度地提高资金利用率就成为企业经营管理的一个重要内容。一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力越强，其可自由运用的内源资金越多，企业对外融资的要求越低，企业的财务状况越健康，财务弹性越强。对于任何一个企业来说，自由现金流量都是用来扩...

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