MBO融资的财务风险研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 13 0 40.82KB 9 页 10文币

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开题报告

财务管理

题目 MBO

融资的财务风险研究

一、论文选题的背景、意义：

（一）背景

随着中国经济体制改革进程的深入，国有企业改革也不断取得进展，企业

产权多元化成为国有企业改革的主要思路和发展方向。在国有企业产权多元化的

过程中，管理层作为一类产权主体出现在改革视野中，MBO 因此也成为国有企

业产权改革的一种可选择方式。

从政策放松，MBO 试水到过程不规范，突然被财政部叫停，继而国资委成

立，开始规范 MBO。到 2004 年“大型国有企业不许搞管理层收购，中小企业可

以探索，但须在国务院国资委出台更细化的规范文件后”， MBO 可谓是毁誉参

半，对于它的争论从未停止过。应该承认，中国企业 MBO 过程中出现的问题确实

很多，但我们不能因噎废食，不能因为 MBO 一出现问题或发现问题就怀疑、反对

甚至停止，我们只有在 MBO 过程中不断地解决问题，完善其运行机制，MBO 在中

国才能够不断地推进，也才能够在国有企业产权改革和提高企业经营绩效方面

发挥其应有的作用。目前国内的 MBO 研究较多集中于融资，而较少针对其带来的

财务风险。

（二）意义

我国 MBO 融资尤其自身的特点，融资渠道较狭窄，从融资的财务风险对 MBO

进行研究，主要是为了解决影响 MBO 融资中的关键障碍，同时也是为了消除人

们的疑虑，只要 MBO 操作符合国家的相关政策、法规，具有合理性且运用得当，

它就可以在产权改革、公司治理结构完善和经营者激励等方面发挥积极作用。因

此，对 MBO 融资的财务风险进行研究具有重要的理论和现实意义：

1、本文在我国现有的政策、法律法规下对 MBO 融资中的主要财务风险及成因

分析，MBO 融资风险控制存在的问题及对策进行研究，具有一定的理论意义，

在一定程度上丰富和发展了管理层收购的研究内容。

2、对我国 MBO 融资的财务风险及其风险控制的对策进行研究，可以完善

MBO 融资的运行机制，有效提高 MBO 融资成功率，促进企业良性可持续发展。

（三）文献综述

1、国外关于 MBO 融资的财务风险问题的研究

MBO 起源于20世纪 70 年代晚期的英国，到 80 年代，已作为一种便利的所

有权转换形式和可行的融资形式在英国逐渐大行其道。之后，MBO 在美国、俄罗

斯、东欧、等经济转型国家的国有企业改革过程中出现。在日本，一些在经济危

机中陷入困境的企业也采取了管理层收购的方式对企业进行拯救。

国外多年的实务操作和理论研究为 MBO 奠定了深厚的理论基础，研究者也

从不同角度对 MBO 的理论依据有过不同的探讨，较为经典的理论有：公司治理

结构理论、委托代理理论、人力资本理论、激励理论等等。

哈罗德.松德霍夫与马库斯.斯塔尔（1992）认为 MBO 的私有化主要发生在可

预计快速投资回报的工业，换言之，在服务、批发和零售部门。尽管如此，有大

多数管理层收购发生在核心工业部门如家电行业，汽车制造，钢铁，光学仪器

和精密机械，这些表明更多的投资密集区可以用这种方法私有化。管理者更倾向

于收购当地竞争较低的企业。

此外，查理.威尔（1996）认为 MBO 通常导致公司绩效的改善。MBO 为管理层

提供创业的机会，这些管理层先前做决定时曾受到不利行政命令的阻挠。并且绩

效会在后管理层收购时期改善，对就业的影响尚不清楚，但不会造成广泛的失

业，管理层会增加强迫性劳动；MBO 将改进财务管理；管理效率将大大提高。

2、国内关于 MBO 融资的财务风险问题的研究

（1）国内 MBO 融资状况

MBO 在我国虽然起步较晚，但发展迅速。由于其涉及到国有资产转让等敏感

问题，曾一度被叫停，可谓经历了一波三折的坎坷历程。MBO 凭借其在解决委托

代理问题、提高企业经营绩效及改变企业产权方面的有效作用，迅速引起了经济

学界的广泛关注，并对此进行了一系列研究。总体来看，国内经济学家对 MBO 的

理论性研究较少，主要是实用性研究。我国管理层收购的融资状况不容乐观，但

众多学者认为我国仍然可以通过拓宽融资渠道、创新融资方式和金融工具创新来

解决问题。

张萍（2006）我国企业应该借鉴国外管理层收购的实践经验，并结合我国

管理层收购的现实需要，通过引入多层次的战略投资者，改变融资机制，实现

管理层收购的融资优化，并通过专业的财务顾问来进行融资方式的创新，以实

现综合利用多种融资工具并控制风险和收购成本。

张莉（2006）认为我国的 MBO 之所以存在种种问题，主要原因之一是现行

的法律法规制度不健全，滞后的政策和法律法规与融资的一些可行性方案相脱

节，在很大程度上制约了收购融资在金融市场上的有效运行。在完善 MBO 相关法

律的同时，应当有条件地改革金融法律制度。

李继（2006）认为为了避免 MBO 融资风险，必须在规范 MBO 融资过程中建

立强有力的外部监管和监督体系，包括坚强信息披露制度建设；中介机构的监

督；政府监督与中小股东参与；非市场监督等等。

（2）MBO 融资的财务风险

作为一项特殊的并购活动，管理层收购所面临的财务风险较大。游坚平、石

兆（2003）从指定 MBO 计划到实施企业整合整个操作过程中所存在的不确定性

和风险入手，对影响 MBO 企业财务风险的主要因素进行详细分析，指出财务风

险主要受资本供求变化、利率水平变动、获利能力变化和资金结构（即财务杠杆

或负债融资情况）变化的影响，其中财务杠杆对财务风险的影响最大。利用财务

杠杆负债融资会产生企业股东或所有者权益的变动风险，甚至可能导致企业破

产。

李冰（2006）指出 MBO 大量应用财务杠杆，而财务杠杆风险包括： ①还本

风险，即收购方不能按期偿还本金引起经济损失的可能；②成本风险，即不能

按期支付利息或股息而引起经济损失的可能；③再筹资风险，即不能及时再筹

集到所需资金，或再筹资成本增加而引起经济损失的可能；④财务风险，即股

权投资者因债权性筹资的增加而可能遭受损失的风险。同时负债融资可以成为一

种引起财务风险的重要诱因。

MBO 融资即为负债融资，所以 MBO 融资中的财务风险也表现为负债融资的财

务风险，邱希军（2010）认为，因为负债融资，企业出于偿还利息和本金的考

量，企业正常的现金流量的使用会受到控制，财务危机发生的可能性就会出现。

企业的税前和利息前的利润也必然会受到影响，而这一数字的波动和变化也会

相应的引起企业的股权收益的波动，股权的收益和企业的利润的波动，则是象

征着企业的业绩波动，这样会给企业产生各种不同的负面影响，比如信誉度的

损失。

（3）MBO 融资的财务风险防范与控制

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摘要：

开题报告财务管理题目MBO融资的财务风险研究一、论文选题的背景、意义：（一）背景随着中国经济体制改革进程的深入，国有企业改革也不断取得进展，企业产权多元化成为国有企业改革的主要思路和发展方向。在国有企业产权多元化的过程中，管理层作为一类产权主体出现在改革视野中，MBO因此也成为国有企业产权改革的一种可选择方式。从政策放松，MBO试水到过程不规范，突然被财政部叫停，继而国资委成立，开始规范MBO。到2004年“大型国有企业不许搞管理层收购，中小企业可以探索，但须在国务院国资委出台更细化的规范文件后”，MBO可谓是毁誉参半，对于它的争论从未停止过。应该承认，中国企业MBO过程中出现的问题确实很多，...

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