货币发行量与股价波动相关性分析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 39 0 30KB 7 页 10文币
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论文开题报告
题　　目： 货币发行量与股价波动相关性分析
一、 选题的背景、意义
随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市，股市价格
波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。股票市场和货币市场是金融市场
的两个主要组成部分，研究两者之间的关系有利于了解整个金融体系运行机制，
推动金融业和国民经济的发展。截止至2007年末在我国境内上市公司的总数已
经达到1550家股票市场的总市值 327140.89亿元。2007年全年成交金额达到
460556.22亿元。而当年的国内生产总值为249529.9亿元。股票市场的总市值已
经在该年超过GDP数值投资者户数已经高达1.4 亿户。2007年中国企业通过股
票市场筹得资金8680.17亿元。通过以上的数字可以清楚看到股票市场已经成
为中国经济体系的重要组成部分之一。大量的居民投资中国股市，要在投资中
立于不败之地需要对中国股市有全面的了解。
在中国，以1990年上海证券交易所成立为标志，股票市场已有十几年的发
展历程。在这十几年的发展过程中，股票市场取得了迅速的发展，对经济改革
做出了重要的贡献。但从国际比较来看，中国的股票市场还处于初级阶段，发
展的深度、广度和成熟度都不够。从理论上，在成熟的市场经济中，股票价格
可以作为一国经济的“晴雨表”，股票市场的发展可以解释经济的长期增长趋
势。但由于我国处于经济转轨的特定历史条件，其初始发展动因决定了其最初
发展形态，而外部体制环境则影响到其发展路径，由此决定了资本市场的市场
结构和企业、投资者和金融机构等市场主体的微观行为特征，进一步影响到股
票市场经济功能的形成和发挥。股票市场的内在矛盾导致了中国股票市场与宏
观经济的异动趋势。目前，中国股票市场发展正处于关键的历史发展时期，正
酝酿着从量到质的变化。从货币政策的角度，股票市场的发展改变了货币政策
的微观基础，同时，中国股票市场的内在矛盾又使得这种基础并不坚实，这对
中国的货币政策提出了极有力的挑战。
二、相关研究的最新成果及动态
（一） 国外研究动态
Alireza Nasesl et a1． (2000)，RalfOSmenarlka(2001)，Praphan
Wongbangpo et a1(2002)，Chung S．Kwon(1 999)分别对欧洲、日本、东南亚
国家、韩国等的股票价格和宏观经济变量的长期关系进行了研究，在他们的研
究结果中，作为重要的经济变量之一的货币供应量(M1)与股票价格的关系有正
相关有负相关。
Wing-Keung Wong, Habibullah Khan and Jun Du（2005）提出货币供应量
对股票价格的影响远未明了。扩张性的货币政策刺激经济，增加了在公众中不
断增长的股票和其他金融资产的需求造成的手中的现金流。一旦这些要求转化
为实际购买，股票价格可能会上涨。货币增长也影响利率和价格，从而会影响
股票价格的。假定货币需求不变，货币供应量增加会提高利率，从而增加了持
有现金和股票的机会成本。以高利息收益的诱惑下，人们有可能转换为股票价
格的明显影响其现金和股票持有量计息存款和证券。由于通货膨胀率呈正相关
货币增长，货币供应的增加可能降低对股票和资产的需求（如有关资产的实际
价值下滑，因为通胀）导致更高的折扣率（银行在其变得更为谨慎借贷）及较
低的股票价格。利率上升和通货膨胀也将产生不利影响企业的利润（收入），
从而导致较低的股票回报率（实际和预期的），从而使持有股票（以及新购
买）的吸引力。因此，股票价格可能下跌。
宏观经济变量（如货币供应量和利率）推动股票价格的走势已经很长一段
时间被广泛接受的理论，该理论的实证检验认真地努力在 80 年代才开始的。这
正好与如与相关的电脑当作实证研究等进行协整和因果关系的适当方案调查程
序技术的发展。此外，时间序列数据，应用这些技术已经取得了必要的国家的
重视，但最近才广泛使用。
Lastrapes（2007）应用向量自回归方法，采用七国集团各成员国和荷兰的
数据对货币供应量的突然变化与股票价格短期反应的关系进行考察，通过VAR
模型，发现货币供应的突然变化，对除英法两国的其他国家的股票价格都会产
生正向影响。
Dhkaal、Kandil和Sharma以货币市场均衡条件为基础考察了美国股票价格和
货币供给之间的关系，结果表明货币供应量的变动对股票价格具有显著的直接
和间接冲击：货币供给通过资产替代效应对股票价格产生影响，货币供给的增
加会改变均衡状态下的货币量，导致货币余额增加从而对资产的需求增加，导
致资产价格上涨。然而货币供给增长带来的对通货膨胀的正向预期会对资产价
格带来负的影响。
（二）国内研究动态
货币供应量是货币政策的中间目标之一。我国现阶段将货币供应量划分为
三个层次，M0指流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1指狭义货币供
应量，即M0与企事业单位活期存款之和；M2指广义货币供应量，即M1、企事
业单位定期存款和居民储蓄存款之和。其中，M2反映的是社会总需求的变化和
未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。古典货币数量
论的杰出代表欧文费雪在1911 年出版的《货币的购买力》一书中提出了著名的
现金交易方程式：C×V。+D×V。=P×Q，其中 C表示通货的数量，V。表示通
货的周转速度，D表示活期存款的数量，V。表示存款满足消费的周转速度。因
此，等式的左端可以表示用通货和银行活期存款衡量的总的消费量；等式的右
端，P代表一般物价水平，Q代表经济中交易的商品总量，其乘积代表总的消
费。费雪认为一般物价水平随货币数量变动，即货币数量决定价格水平。
胡月晓（2005）认为政策对股票价格影响的作用途径有两条：直接途径和
通过实体经济部门发生作用的间接途径，货币政策若使货币供应发生变化，那
么购买力在不同商品之间的分布就会发生变化，构成人们财富的资产组合中的
各种形式资产的构成就会发生变动。人们之所以会对以不同财富形式持有的资
产组合的构成发生改变，是因为各种形式资产或财富间的相对价格发生了变化。
这种因相对价格改变而导致人们资产组合构成发生变动的现象就称为资产组合
效应。对人们持有的各种形式的资产间的糨对价格变化来说，其价格变动只有
到了另一个资产组合均衡状态(即无套利存在)时才有可能停止。货币方面的变
化，导致各种形式资产的价格变动至另一资产组合均衡状态，这一过程即为资
产组合效应对价格变动所发生的影响和作用。
段进，曾令华，朱静平（2007）指出实证研究发现，我国货币供给量对股
票价格的影响力度较小且影响的方向不确定，而利率对股票价格的影响力度相
对较大且是单一的负向影响，不过两者均不是股票价格的格兰杰原因。当前我
国货币政策不具备调控股票价格的能力，我国应该注重培育“运用货币政策工
具来影响股票价格”的能力，并密切关注股票价格波动。同时，我国要加快利
率市场化步伐，合理运用证券市场信用控制，完善股票质押贷款管理办法，运
用窗口指导，将股票价格作为辅助监测指标。我国货币政策最终目标是“保持
人民币币值的稳定，并以此促进经济增长”，维持股票价格的相对稳定并不是
我国货币政策的主要任务。但是，股票价格的过度波动必然会影响宏观经济的
稳健发展，而货币政策肩负着稳定宏观经济的重任，因此，货币政策也不能完
全地将股票价格波动置之度外。就我国当前情况而言，前面的实证研究已经表
明，我们目前还不具备运用货币政策工具来调控股票价格的能力。因此，现阶
段我国的货币政策应该注重培育“运用货币政策工具来影响股票价格”的能力，
并密切关注股票价格波动。
戴丽娜（2008）指出股市被看成是国民经济的“晴雨表”。宏观经济与证券
市场的波动具有强相关性并具有宏观经济波动滞后于证券市场波动的现象。对
于股市与宏观经济的关系，一种观点认为股市与宏观经济有正相关关系。另一
种观点认为股市与宏观经济之间没有关系或者足反映不显著甚至是负相关。
陈门吹雪（2010）在文章中指出 美国经济学者利用Goodhart将资产价格用
作制定货币政策 的 思 想，研究 发 现货 币 供应 量 与 股票 价 格 之间 没有影响 。
Prinkel和Keran利用回归分析方法研究结果显示货币供应量的变化与股价变化
之间存在正向关系。Berkman和Lynge研究发现货币供应量变化与股票价格变
化之间存在逆向变化的关系。Pearce和Roley在研究货币供应量与股票价格关
系时，发现未预期到的货币供应量变化与股价变化之间成反比。Hardouvelis研
究发现货币供应变化与资产价格之间存在显著的逆向变化关系。Lastrapes研究
发现在货币中性的条件下，货币供给量的突然变化与股票价格短期变化之问存
在正向关系。国内学者对我国货币数量与股票价格之间的关系也已作了大量的
研究。钱小安发现沪指、深指与M0正向变化、与M1无关 、与M2反向变化。孙
华好和马跃的研究结果显示所有的货币供应量对股市都没有影响。易纲和王召
指出，在短期、中短期和中长期，没有预料到的货币供给增加，使股票价格上
升；而在长期，没有预料到的货币供给增加，不影响股票价格，货币中性。英
章和孙崎岖认为股价对M0影响最大，对M1影响次之，对M2必影响最小。易纲和
王召在《货币政策与金融资产价格》一文中指出：如果投资于高科技或规模经
济所带来的劳动生产率提高，那么扩张货币政策的结果是股市价格的上升和商
品物价水平的下降。这些研究主要侧重于对货币供应量与股票价格之间的关系
进行实证分析。
胡宗义，刘英，刘亦文（2010）认为 ：1．直接反映货币流动性的变量对股
价的影响很小，而股价波动对流动性的影响也是间接的，直接影响不大。2．货
币供给量会影响股价，由供给量超额供给引起的流动性过剩甚至会造成股票泡
沫的出现。各个层次的货币供给量对股价的波动解释程度不同，其中M2对股价
的影响最大，而股价对M2的影响最小。由于货币流动性不同，各个层次货币供
给量对股价波动的反应也存在着差异。3．货币供给量对股价波动的解释力大于
摘要：

论文开题报告题　　目：货币发行量与股价波动相关性分析一、选题的背景、意义随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市，股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。股票市场和货币市场是金融市场的两个主要组成部分，研究两者之间的关系有利于了解整个金融体系运行机制，推动金融业和国民经济的发展。截止至2007年末在我国境内上市公司的总数已经达到1550家股票市场的总市值327140.89亿元。2007年全年成交金额达到460556.22亿元。而当年的国内生产总值为249529.9亿元。股票市场的总市值已经在该年超过GDP数值投资者户数已经高达1.4亿户。2007年中国企业通过股票市场筹得...

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