我国热钱流入影响因素的实证分析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 48 0 59KB 11 页 10文币

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开题报告

金融学

我国热钱流入影响因素的实证分析

一、选题的背景、意义

近几年来，我国房地产市场、大宗商品价格均出现了不正常的较大幅上扬，

股市也一直处于不正常的波动，给我国经济的正常运行带来了较大的影响和冲

击，而罪魁祸首之一就是国际热钱的大规模流入。

2010年的这轮通货膨胀已经成为了当前国计民生所关注的焦点，并且这轮

通货膨胀与改革开放以来的历次通货膨胀有着巨大的差异。王健,王茹（2008）1

认为,以往的通货膨胀是在封闭经济或半封闭经济条件下出现的，国内因素居于

主导地位，治理通货膨胀的货币政策侧重调节国内需求；而本轮通货膨胀是开

放经济条件下出现的，国际因素和国内因素共同影响通货膨胀，在国际因素中，

尤以国际热钱影响最为明显，形成了国际热钱和通货膨胀的棘轮效应。单纯调节

国内求的货币政策不能引导国际热钱撤离，这样的货币政策不仅难以根治通货

膨胀，而且可能加剧通货膨胀。不久前有专家测算，到今年年底国内的热钱规模

将达到6500亿美元，而李翀2认为，根据经验假定和国际收支数据估计流入我国

境内的"热钱"大约7300-9500亿美元。虽然国际热钱的估计因为算法不同而有很

大的差异，然而，不争的事实是：国际热钱涌入导致外汇储备迅猛增长。外汇占

款1增加，通货膨胀居高不下，形成了“国际热钱不撤，通货膨胀难除”的困境。

同时，周新辉，苏均和（2007）3认为，热钱的大规模流入还是推动人民币

过快升值幕后推手之一。流入境内的热钱不满足于汇差和利差上的收益，更觊觎

股市和房地产市场上巨大的资产升值套利空间，导致高收益投机机会等国内外

各种因素相互作用引致出现资产泡沫。因而资产价格持续上涨所形成的升值预期

很可能成为人民币升值预期之外引致热钱流人的又一重要因素，并通过后者的

推动不断走强。更有观点认为2008年以来国内资本市场走低的部分原因在于国家

与境外投机资金的博弈，以抑制热钱在强升值预期下进入股市所进行的投机套

利和其后的资金抽逃。因此，我们对热钱流入影响因素进行研究就具有了重大的

理论及现实意义。

（一）影响国内货币政策与加剧人民币升值压力。

因为国际热钱大量涌人，迫使央行被动地增加货币投放，从而减少相关货

币政策的效果。苗青（2006）4认为根据银行的汇率政策，中国对进来的外汇只

能被动地兑换，而且进来多少就必须兑换多少。因此，随着流入热钱的增多，人

民币升值的压力就会越大。并且近几年中国进出口贸易势头强劲，国际收支出现

持续较大顺差，而美国等西方国家与中国贸易出现逆差，加上其国内经济长期

疲软，美国为转嫁本国经济困境，借口近年中国外汇储备迅速增长，极力助推、

鼓噪人民币升值。由于人民币的升值压力增加，会促进热钱进入加大中国货币的

投放，从而造成人民币的升值压力进一步上升。最终有可能进入一个恶性循环。

1 王健,王茹.以国际视野治理热钱与通胀的棘轮效应,福建论坛(人文社会科学版), 2008(9).

2 李翀.我国境内的"热钱"问题研究，社会科学研究，2009, (2).

3 周新辉，苏均和. 人民币升值、加息压力对资本市场的叠加效应研究. 探索与争鸣[M],2007 年4期.

(二)国际热钱流入对房地产市场的冲击。

类似与亚洲金融危机前国际热钱流人东南亚各国的情形， 2003年以来相当

一部分国际热钱流向了中国房地产，且已经造成了较大的不良冲击。根据刘雪

梅2（2006）5的分析，房地产业仍是目前税后利润增长最快的行业。2005年外资

机构买入著名楼盘的消息依然不绝于耳。因此，不能排除一些套利资本进入了我

国的房地产市场。如果大量的热钱涌人，会过度抬高房地产价格，造成房地产市

场的虚假繁荣，而一旦热钱撤离房地产市场，或者房地产泡沫过大而急速破裂，

带给经济的负面作用将难以估计。同时，如果一旦房价无法支撑。国际热钱迅速

撤离，这将意味着银行的金融资产受到严重威胁,甚至影响国家金融体系的安全，

甚至引发大的社会动荡。

(三)国际热钱流入对中国资本市场的影响。

李战，刘杰(2005)6认为短期投资的证券化趋势给证券市场带来了泡沫。资

金大量涌入股票市场时, 会使股价大幅上扬, 产生大量泡沫; 而当资金抽逃时,

股价随即大跌, 影响证券市场稳定。以中国A股市场为例。股市购买股票的资金

增加股市走牛，购买股票的资金减少股市走熊。近几年国内外股市继续受金融危

机的影响A股市场又添了一项新的不稳定因素——国际热饯，A股市场正面临着

来自国际热钱不确定性的重大困扰。一方面，中国仍在“加息升值”轨道上运行

国际热钱涌人中国的动力增强；另一方面，宏观和政策面引发股市从最高点下

跌70％，投机资金抽逃迹象明显，导致国际热钱频繁进出的可能性显著增强，

将放大A股市场的震荡幅度，为股市埋下隐忧。

(四)扰乱了正常金融秩序，使金融宏观调控难度加大。

叶青（2008）7认为，国际热钱投机的过程一般分为三个步骤：第一步，设

法进入中国境内；第二步，把外汇转换成人民币资产；第三步，获利退出。当人

民币记录预期改善、利率高于外币时。国际热钱会千方百计地流人套利。当这两

个条件发生反方向变化时．国际热钱就会迅速撤出，国际热钱流人的突然中断

或急剧的资金短缺会严重地打击货币金融市场，导致金融危机、经济危机突发。

这些行为已足以让监管当局应付不暇，即使最发达的金融市场面对国际热钱的

监管仍显得束手无策。

本文在分析对热钱流入背景以及对我们的影响时，发现有这么几个因素一

直是热钱流入的动因与影响及我们的货币政策所绕不开的研究重点：利差、汇率

资本市场投资收益以及通货膨胀率等因素，围绕以此来为重点来研究对国民经

济产生影响的热钱流入因素，拟通过进行相关性检验和分析，进而以这些量化

的指标分析后为决策者提供相关的政策建议。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国外关于热钱流动研究的文献回顾

1．国际热钱的概念与基本特征。

在Jagdlsh HancIa (2000)8认为是：“所谓热钱就是在国家之间流动的、对

汇率的预期变化、利率的波动、或安全和可兑换性安排极为敏感的资金。”他又

2 苗青．浅析我国目前的热钱问题以及相应的法规对策[J]．海南金融 2006，(2).

2 刘雪梅.当前“热钱”对我国货币政策的冲击及应对策略[J]．商业研究，2006，(5)．

3 李战，刘杰.警惕"热钱"冲击我国资本市场，中国民营科技与经济[M]，2005 年2期.

说：“不受约束的资本流动也带来风险，因为其中的大部分具有高度的流动性，

且易受突然的逆转事件的影响——我们给这些资金中最具流动性的部分以一个

名称：热钱。”而热钱的最早官方定义来源于叶新帕尔格雷夫货币金融大词典曳

袁其将热钱认定为是固定汇率制下的短期资本流动现象即在固定汇率制度下资3

金持有者出于对货币预期的投机心理或者受国际利率差异，收益明显高于外汇

风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期流动资本，即所谓的热钱。陆岷峰，高

文芳（2009）9认为，热钱对国际经济也产生着巨大的冲击以及隐患，其中最主

要的特点表现在如下几个方面6：

(一)高流动性，热钱敏感活跃于非固定的领域。热钱对各国的金融市场汇差

利差和各种价格差、对有关国家经济政策和世界经济金融现状与趋势充分了解，

并总能迅速地做出相应反应，马上从一个市场转移至另一个市场，频繁地突破

国界的限制，寻求最大的获利机会。在大多数情况下，热钱并没有固定的投资领

域，它既可以在各证券市场上快速周转，也可以在房地产市场、敏感性商品市场

及其他投机性强的市场上频繁转移，只要能获利，热钱就大规模流入。

(二)虚拟性强，不依赖于实质经济基础。属于虚拟资本中短期流动资本的热

钱一般都没有直接进入生产过程，既不创造就业和提供服务，也不对企业实际

控制并承担生产经营风险，因此它对创造和实现价值增值的过程不直接发生作

用，仅能够带来收入的可交易的资本价值凭证。

(三)高风险与高收益，专业化的投机性。追求高收益是境外热钱在国际市场

流动的最终目的，伴随着高风险使其获得的是利用杠杆效应下的超高利润。如何

才能有效和及时地高度运用“杠杆原理”，使得投机时机的选择、投机力度的把

握以及投机资产组合等均达到最佳，专业化的金融投机技术必不可少。随着不断

地金融创新和金融深化，通过买空或卖空进行的风险性营利买卖，利用国际市

场上行市的涨落差，以及行市的发展趋势进行投机，以取得巨额利润，热钱已

经成为国际上一种专业化的投机资本，对各个市场进行无孔不入的侵袭。

2．国际热钱进入一国或一地区的渠道。

4谢梓平（2007）10认为，当前国际热钱的流通渠道主要是通过对经常项目、

资本项目和灰色或黑色市场三种渠道方式流入的。

（一）经常项目渠道。经常项目下的贸易、收益和经常转移都可能成为热钱

流入的渠道。其中通过贸易项下进行进出口谎报、预收货款、延迟付汇等方式流

31 叶青.国际热钱流入对中国经济的影响及对策,金融经济（理论版）,2008(11).

2 Jagdlsh HancIa.货币经济学[M],2000:15.

3 陆岷峰，高文芳.Lu Minfeng.Gao Wenfang 国际热钱的特点及防范[J]海南金融 2009(1).

4谢梓平.热钱流入渠道解析[J]．浙江金融，2007(7)：31.

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摘要：

开题报告金融学我国热钱流入影响因素的实证分析一、选题的背景、意义近几年来，我国房地产市场、大宗商品价格均出现了不正常的较大幅上扬，股市也一直处于不正常的波动，给我国经济的正常运行带来了较大的影响和冲击，而罪魁祸首之一就是国际热钱的大规模流入。2010年的这轮通货膨胀已经成为了当前国计民生所关注的焦点，并且这轮通货膨胀与改革开放以来的历次通货膨胀有着巨大的差异。王健,王茹（2008）1认为,以往的通货膨胀是在封闭经济或半封闭经济条件下出现的，国内因素居于主导地位，治理通货膨胀的货币政策侧重调节国内需求；而本轮通货膨胀是开放经济条件下出现的，国际因素和国内因素共同影响通货膨胀，在国际因素中，尤以国...

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