浙江私募投资基金发展研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 24 0 84KB 7 页 10文币

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开题报告

金融学

浙江私募投资基金发展研究

一、选题的背景、意义

（一）选题的背景

随着我国经济的持续快速增长，金融市场的发展不断完备，资本市场的逐

步建立和完善，我国资本市场涌现大量机会，私募股权投资衍生多种方式，不

再局限于网络、IT 领域，而是广泛探讨多种发展可能，能源、矿产和物流等传统

行业成为投资者新宠，市场告别了之前一窝蜂投高科技产品的时代，投资者开

始更关注拥有市场发展前景的项目，股票基金交易日趋活跃，而私募投资基金

则成为了一种新型的融资方式。私募投资基金作为一种创新型的金融融资工具，

与国际资本市场的发展密不可分，其在各国日益激烈的资本市场竞争中逐渐崭

露头角，对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动

中小企业发展和推动高新技术发展及整个金融市场的繁荣与发展都发挥着巨大

的作用。美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践经验已经充分证明

了这一点。

（二）选题的意义

相比于西方成熟的资本市场，我国的基金市场的发展还远远无法与国际先

进的机构媲美。而其中私募基金，无论是私募证券投资基金或是私募股权投资基

金，都还没有真正发挥出应有的作用。自 2006 年以来，我国私募投资基金呈现

大规模发展的趋势，但在其运行及发展过程中也存在不少问题，诸如法律法规

的不完善，相关配套措施及具体的管理和实施办法的滞后，运行机制的不完善，

资本退出渠道的不畅，监管体系的不健全等。浙江省作为全国经济大省，在资本

市场上也非常活跃，研究浙江私募投资基金的情况将有助于了解浙江资本市场

发展及走向。为了促进浙江私募投资基金的健康持续快速发展，对于私募基金的

现状、所面临的威胁与竞争及其发展前景需要我们进行考察并做出积极探索。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国外的研究动态

在国外，关于私募投资基金问题的研究已有很多年的历史，私募投资基金

的发展也已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。

关于私募基金的分类及所起作用，Josh Lemer 和Felda Hardymon(2003)对

私募股权投资的交易范畴作了界定，他们认为：在私募股权投资的初期阶段，

投资一般称为“创业投资’’，创业投资通常涉及新兴的、具有高速增长潜力的

企业的投资；私募股权投资交易的下一阶段是“成长型股权投资”，在一个典

型的成长型股权交易中，私募股权投资公司会对一家已经度过创业阶段且有一

定业绩，但还缺乏进一步发展所需的资金或专业管理团队的公司进行少数股权

投资。Mull Frederick Hobert（1990）认为私募股权投资基金作为金融中介，

介入其所投资的项目，发挥减少信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险

项目的企业家之间代理成本的作用。

关于私募基金的组织形式，Fama(1980)首先使用契约理论研究了私募股权

投资基金的组织结构，他认为，“时间”可以解决激励的问题，因为基金管理

人的市场价值以及收入取决于其过去的经营业绩。所以，即使没有显性的激励合

同．基金管理人也会积极工作，因为这样可以提高自己在基金管理人市场中的

声誉，通过暂时牺牲期初的一些效用，来获得未来投资期间内报酬的提高和筹

资的便利。Jesse Sheley 和David Patrick Eich（2007）关于私募股权投资基

金的各种组织形式及法律监管做了研究，他们认为，公司型的私募股权投资基

金是按公司法进行的、由具有共同投资目标的投资者组成的、以盈利为目的的股

份制投资公司，其设有董事会和股东大会，投资者只需购买基金股份就成为公

司的股东，享有其股份相应的参与权、决策权、分配权等。契约型私募股权投资

基金是根据一定的信托契约关系建立起来的代理投资制度，通过发行收益凭证

来募集资金。

关于私募基金的新兴市场的发展，Tamir Agmon · Avi Messica（2009）

提出的论点是新兴市场的私人股本投资是对外直接投资（FDI）的另一种表现地

方，公司从发达国家出口产品的具体因素（其所有权优势）到达小国家和新兴

市场（新地点），作为对所有利益相关者创造价值的一种途径。我们称这种对外

直接投资是金融类对外直接投资（FFDI）的形式，但过程和理性在经典的对外

直接投资分析中是相同的。 FFDI 是对外直接投资仅仅投入的一个子集，顾名思

义，是在私人公司投资是为了在一个相对较短的时间(5-7 年)内获得高投资回

报的目的。所谓“短”是相对的，而且与私募基金（如养老基金，捐赠基金等）

的投资者典型的投资期相比较。

多数学者对私募基金在投资银行的发展进行了探讨，Professor Giuliano

Iannotta （ 2010 ）则认为，私募股权基金是投资银行日益重要的客户。

Fruhan（2006）报告说，私人股本占主要投资银行总收入的25%以上，2005 年

私人股本占美国并购收入 20%。在德国的比例则更高（约 35％）。2001-2006 年

期间 701 次美国上市中有 70%进行了首次公开发行私募基金。并且，投资银行是

私募股权行业的日益重要的参与者。几乎所有主要的投资银行都管理一些私募股

本基金。例如，Morrison and Wilhelm (2007)报告说，高盛比其他私人股本参

与者有更多的资本投资于私人股本。这两个原因也解释了人力资源从投资银行流

向私人股本行业的流动性日益增加。

综合国外学者的观点，国外对于私募投资基金的理论研究起步较早，并且

已日渐发展成熟，同时也培育出了像乔治·索罗斯、巴菲特这样的投资大师。并

能较好地将理论与实际相结合。但是国外学者的研究大都从发达国家的角度出发

未能很好地结合一些发展中国家的国情，缺乏可供借鉴的真正适应于发展中国

家基本国情的经验性总结。

（二）国内的研究动态

在我国，虽然私募股权投资基金的发展时间比较短，但我国学者也对此课

题作了一定的研究。

关于私募基金发展中出现的形式和问题，吴士君，程大中（2001）在《试析

私募基金的“收益保底”承诺》中提出收益保底契约模式比较盛行于私募基金的

早期发展阶段,尤其当股票市场处于持续“牛市”的情况下,收益保底承诺能够

得到兑现。用委托代理理论进行私募基金的“收益保底”承诺的经济学研究，分

析其存在的内在缺陷和危害，提出要规范私募基金，引导其理性发展，就要注

意规范私募基金信息披露，确定私募基金的风险与收益分布的契约形式，弱化、

避免私募基金可能产生的不利的外部问题，避免影响金融体系的稳定。张泉

（2004）在《中国私募基金行为研究》中对中国私募基金的行为进行了研究对象

着重从其融资渠道、操作模式、风险控制机制、收益分配模式以及在新的市场条

件下行为的变化几个方面对其具体行为进行系统的阐述与分析，并总结这些具

体行为对市场所产生的效应，从新制度经济学的角度来分析私募基金行为选择

的制度根源。章林（2010）在《中国私募基金问题研究》中提出了目前我国私募

基金所存在的问题，首先私募基金缺乏合法地位，其次托管方监管不力，再者

缺乏有效的监管体系和责任体系。他认为由于私募基金发展壮大的趋势已经不可

改变也无需改变，管理层必须正视私募基金迅速发展的事实，应在对私募基金

在我国证券市场发展中的作用做出客观、公正、全面评价的基础上，从法律上明

确规定私募基金的性质、法律地位和运作模式，加强监控，引导私募基金的规范

化发展。第一、从我国的现实出发，建立较为严格的私募发行对象制度。第二、确

定统一的监管部门。

关于私募基金发展的风险问题，李安方（2002）在《美国私募基金的发展硬

运作机制研究》中提出了私募基金的风险主要来自以下几个方面：操作手段的固

有缺陷、高度的财务杠杆、“黑箱操作”风险、系统性风险、基金经理的道德风险

及政治风险。多数的经济学家认为，私募基金特别是宏观经济背景的离岸基金对

国际资本的流动性影响巨大，而国际资本的无序流动正是导致金融危机的根源。

另外，私募基金高度的杠杆操作在为投资者带来高风险、高收益的同时，也为整

个银行体系带来了系统性风险，有必要对私募基金进行严格的管制。吴晓灵

(2006)在《发展私募股权基金需要研究的几个问题》中指出私募股权投资基金巨

额持仓的失败有可能波及证券市场，风险比较大，且有一定的外部性，应该对

其进行一定的管理。该管理可以分为三个方面：资格管理和大额交易监管以及私

募股权投资基金备案。同时她还提出，要彻底扭转政府在金融活动中承担过多风

险的状况，让市场主体自己承担风险才能使金融市场健康正常发展。

关于私募基金发展的监管措施，岳清唐（2005）在《论投资基金监管》中通

过对国内外基金业发展过程中监管实践和理论的全面探索，在对投资基金进行

科学分类的基础上，归纳出两种传统基金监管模式的特征和优缺点，并首次对

我国的基金监管历史进行了分类。并对我国“地下私募证券投资基金”和私募产

业投资基金的发展状况和存在的组多问题进行了归纳，探讨了通过立法规定促

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摘要：

开题报告金融学浙江私募投资基金发展研究一、选题的背景、意义（一）选题的背景随着我国经济的持续快速增长，金融市场的发展不断完备，资本市场的逐步建立和完善，我国资本市场涌现大量机会，私募股权投资衍生多种方式，不再局限于网络、IT领域，而是广泛探讨多种发展可能，能源、矿产和物流等传统行业成为投资者新宠，市场告别了之前一窝蜂投高科技产品的时代，投资者开始更关注拥有市场发展前景的项目，股票基金交易日趋活跃，而私募投资基金则成为了一种新型的融资方式。私募投资基金作为一种创新型的金融融资工具，与国际资本市场的发展密不可分，其在各国日益激烈的资本市场竞争中逐渐崭露头角，对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、...

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