我国股票市场“政策市”表现及原因探析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 97 0 69KB 7 页 10文币

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开题报告

金融学

我国股票市场“政策市”表现及原因探析

一、选题的背景、意义

任何国家的政府都要对其股票市场的建立、运行、发展和规范实行政策，让它

能够平稳和健康地运行。而我国股市从诞生之日起就与政府的政策有着密切的联系，

政策性因素在股市中占极其重要的地位，而且政策的影响几乎无处不在，我国股票

市场就是在政府的引导和推动下成长和发展起来的。政府不仅运用法律和经济手段

调节股票市场的运行，而且还经常地对股票市场实施政策干预。每当股票市场出现

低迷、股价持续下跌时，政府往往要通过各种政策措施来调节。

从政策性因素对我国股票市场的影响，可以发现政策存在多样性、多变性、突

发性等特征，而且“政策市”的存在对我国股票市场造成了很大的危害。第一，

“政策市”弱化了股市的信息传递和资源优化配置功能。第二，“政策市”助长了

股市的投机违法行为，制约了投资者正确投资理念的形成，造成投资者对政策调控

的过度依赖。第三，“政策市”引起股价发生动荡。第四，“政策市”增加了政府

政策实施的成本。第五，“政策市”加大了投资者的投资风险。由于现阶段我国股

市属于新兴市场，还不是很成熟，因此，出于对股票市场的发展保护，政府进行必

要的干预。但是过多的政策又是对股市发展不利的，因此，用好政策就需要很好地

把握政策的度。而要做到这一点，就必需认真研究政策干预下股市行为的规律，通

过对我国股市“政策市”这一现象进行研究，找出其中的根源，从而为管理者提供

决策的依据，以使其能实现自身的功能，更好的为国民经济发展服务。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）、“政策市”的理论研究

对于政策市产生的原因，周焕涛(1998)认为我国的股价涨跌不能违背国家经济

的发展水平，过高过低的股价都会引起政府的抑制或激励，作为利益主体的政府、

企业、投资者，无论哪个受到严重的损失，都会导致政策的出台，而这种现象在发

达国家的政府调控中也是常见的。文章主要从政府干预的必然性来阐述“政策市’

的现象。

张纯威和石巧荣（1998）认为我国股市的“政策市”直接导致政府在股市中的

主导地位和干预，政府对股市的影响也是必然的，必须对股市进行监管和调控，维

护市场秩序和社会安定，促使股市经济稳定和协调运行。但在那时中国股市的产生

处于初级阶段，市场的主体、规划、机制等还不成熟。

韩露和唐元虎(2002)认为政策性因素频繁地影响我国股市，从国有股问题和国

家对经济控制权的角度揭示了“政策市”产生的根源。并且围绕着国家股减持的一

系列政策措施对股市造成的波动，认为我国在已经成功入关的背景之下, 改进政府

定位、重视监管政策的博弈性、加强依法治市、完善资本市场建设是当务之急。

陈东成(2002)认为我国股市成为政策市,是政府干预过度的结果，我国股票市场

在计划经济向市场经济转轨时期，管理层还难以用完全市场化的眼光来认识股票市

场，而股票市场被作为为国有企业的融资手段，承担着很多的使命，因此，股市应

有严格的管理条例和市场交易规则。我国股市起步晚,处于初创阶段,很不成熟,不仅

法律法规不健全、监管效率低、运作不规范,而且风险平衡工具缺乏,系统风险很难

规避，为促进股市的健康发展,化解这些方面的风险,政府就不得不制定和实施相关

政策来调控股市。

（二）、“政策市”的实证研究

海通证券研究所金晓斌、唐利民(2001)根据股指涨跌幅统计结果表明：1992年

至2000年初，政策性因素是造成股市异常波动的首要因素，占总影响的46％，其次

才是市场因素占21％，扩容因素占17％，消息因素占12％，其他因素占4％。这表明

政策对股市的影响不仅频繁而且波动大。

胡金焱(2002)使用异常波动点法和事件研究法两种方法对政策市的现象进行了

实证分析。上证指数有20 个异常波动点, 其中10 个异常波动点是对应了重大政策

事件, 比例是50%。深圳成分指数有26 个异常波动点, 其中11 个异常波动点对应了

重大政策事件, 其比例是42.31%。由此看出，上海股市和深圳股市, 与宏观政策事

件对应的异常波动点平均方差都比较大, 特别是在股票市场发展初期,证明了宏观政

策引起的股票市场价格波动幅度大。文章认为政策、投资者和投机者是有意识的，

有目的的利用“政策市”特征来做出自己的行为判断，由此形成政策市的原因。

王春峰、李双成和康莉(2003)使用 “事件研究方法”对4 个具有代表性的政策

事件进行研究，如1999 年7 月1 日“证券法”的颁布实施；2000 年2 月14 日公布

“保险资金入市”、“向二级市场投资者配售新股” ；1996 年1 月27 日《关于

1996 年上市公司配股工作的通知》；1996年12 月16 日《人民日报》关于《正确认

识当前股票市场》的社论。通过研究表明，前3 个政策事件中的“赢家”和“输

家”组合在事件后的检验期内都出现了明显的反向修正迹象；对于《配股通知》的

公布, 虽然受到相对确定性打击的“输家”组合平均超常回报率没有出现明显的反

向修正, 但由此获得无限定性获利机会的“赢家”组合仍出现了明显的反向修正现

象。因此, 根据这些检验的结果可以得出: 中国股票市场对政策存在过度的反应,中

国股市的重要特征是“政策市”。

杜焱（2009）也使用事件研究分析方法，从1994 年的三大救市政策，1996 年

底的股市剧烈回落，1999 年“5.19”行情到2002 年6 月24 日的国有股减持政策的

停止，再到2007、2008 年印花税的调整，都是在政策的变动下导致股市的变动趋势。

通过文章可以看出政府政策的因素与股市波动的关系密切。但是政策因素是否与中

国股市波动显著相关？影响程度有多大？还须通过定量分析才能确定。

宋福铁（2010）先用“异常波动点”方法找出政府监管和调控的事件，再用

“事件研究方法”研究政府监管行为和调控行为对股市的影响。数据样本为2005 年

1 月1 日至2007 年12 月31 日的每日上证指数。通过波动异常波动点的分析得到股

市中一般的异常波动是由于政府的政策引起的。通过监管和调控的统计量对比发现，

监管可以规范股市，有利于股市的健康发展；调控短期内容易造成股市的波动，长

期内对股市无影响，所以建议对股市应多监管少调控，并加强调控政策的信息发布

管理工作。由此可以得出政府的监管和调控也形成“政策市”。

三、课题的研究内容及拟采取的研究方法、研究难点，预

期达到的目标

（一）、研究内容

第一部分通过股市的数据样本对股票市场“政策市”的现状进行分析。第二部

分运用经济学原理指出股票市场“政策市”形成的原因及存在的问题并提出相应的

建议。第三部分结束语，通过文章的研究，规范“政策市”对我国股市的影响。

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摘要：

开题报告金融学我国股票市场“政策市”表现及原因探析一、选题的背景、意义任何国家的政府都要对其股票市场的建立、运行、发展和规范实行政策，让它能够平稳和健康地运行。而我国股市从诞生之日起就与政府的政策有着密切的联系，政策性因素在股市中占极其重要的地位，而且政策的影响几乎无处不在，我国股票市场就是在政府的引导和推动下成长和发展起来的。政府不仅运用法律和经济手段调节股票市场的运行，而且还经常地对股票市场实施政策干预。每当股票市场出现低迷、股价持续下跌时，政府往往要通过各种政策措施来调节。从政策性因素对我国股票市场的影响，可以发现政策存在多样性、多变性、突发性等特征，而且“政策市”的存在对我国股票市场造...

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