A股上市公司派现影响因素的实证分析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 24 0 88.27KB 9 页 10文币

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开题报告

金融学

股上市公司派现影响因素的实证分析

一、选题的意义与背景：

(一)选题意义

派现，就是以现金的方式分红。通过现金分红的方式，可以不扩大股本，对

未来的经营不造成压力。如果是送股则对以后年度每股有收益影响是比较大的。

一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中反过来比较注重红利的分配。

从 1990 年 12 月上海证券交易所建立，便解开了我国证券市场的序幕，截

止 2009 年底，上市公司数达 2400 多家。沪深两市上市公司股票总市值达 19.8

亿元，约占全国 GDP 总值的 58.7%。短短十几年的时间，我国股票市场从无到有，

从小到大，在我国的经济生活中发挥了重要的作用。

目前我国派现分配的大致状况怎样？影响现金股利的因素有什么？这些构

成了本文将要研究探讨的框架。

股利政策作为上市公司财务管理的三大政策之一，它是公司的利润在再投

资与回报投资者之间的一种权衡，它关系到股东的当前收益和公司的未来发展，

关系到不同股东之间的利益均衡，从而关系到上市公司和证券市场的健康发展，

因此股利政策时分析上市公司投资价值时所要考虑的一个重要方面。但是在股利

政策中，派现最为重要，因为它体现了上市公司对股东的直接回报，也是股票

价值的最初的由来。

由于发达国家的证券市场已经比较成熟，所以上市公司在制定股利政策时，

常常可以从企业长期目标和股东的现在的目标着手，制定出适合它们的现金股

利政策。对于相对成熟稳定的企业而言它们的投资机会不是很多了，所以它们也

就倾向于发放现金股利来刺激投资者们的欲望。投资者们为了减少代理成本，它

们对上市公司的要求也是比较严格的。

在我国，市场正处于经济转型期，而且大部分上市公司都从国有企业转变

而来。在这样的制度背景下面，我国上市公司的现金股利政策表现出很多不同的

特征，我国上市公司的派现情况如何让，以及受哪些因素影响便成为了国内学

术界研究的关键话题。

本文在研究我国派现的现状的基础上，运用相关理论对其宏观影响因素进

行了粗粗的分析；结合实证研究，分析影响派现的内部因素；最后根据本文的

研究分析，对全文进行总结，并结合我国的国情适当的提出自己的建议。通过本

文的研究，对上市公司派现影响因素的分析，得出的结论将会有利于上市公司

提高收益，有利于规范我国证券市场，更有利于证券市场朝着稳健，长远的方

向发展。

（二）文献综述:

1、国外相关文献回顾

很早以前，西方学者就开始对现金股利政策影响因素的研究，主要研究的

结果如下：

Rozeff 认为是当公司收入在过去和预期要快速增长的时候，公司就会执行

低股利政策；其次它认为当公司风险系数较高时，公司应当执行低股利政策；

还有他认为当内部管理人持有股权的比例较小，外部股权较为分散时，公司应

当执行高股利支付率政策。

Baker，Farrelly，Edelman 发现对未来盈余的预期、过去股利的模式、对保

持或提高股票价格关注和现金储备多少是决定股利政策四个最重要的因素。

Smith 和watts 研究表明行业的平均股利支付率同该行的投资机会成负相关

关系，同时发现一个行业是否受到管制也是一个影响现金股利支付率的重要因

素。

林特勒建立了现金股利模型，叫“部分调整模式”。在他的模型当中，股利

变动作为因变量，目标股利支付率、上期股利支付率作为解释变量。他用模型检

验公司的股利，发现模型的 R方为 85%，具有良好的解释度，他认为实验结果有

以下结论：他认为每一家公司都有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只

是对既定的目标股利支付率做出部分调整；他认为管理层更关心股利的变动大

小，而非股利支付额的大小；他认为管理层常常尽量维持稳定的股利政策，因

此，利润的暂时性波动不会导致股利政策的波动，除非公司利润预计会有长期

持续性的变动；他们才会修正股利支付率；他认为除非迫不得已，公司管理层

不愿意降低或取消股利；他认为公司股利政策体现了管理层对未来前景的看法，

最佳鼓励政策为平稳话的股利政策

法码和巴比克验证了很多的股利模型，认为林特的模型是解释和预测效果

最好的模型之一，在这个基础上他们也做了修正，删除了林特纳模型中的常数

项，证明可以提高模型的解释和预测力。

Crutchley 和 Hansen 认为股利政策受公司特性的影响有 5 个因素:公司规

模大小、发行成本、公司多角化损失、盈余变动性、广告和研究开发费用。实证结

果认为股利发放与公司规模大小，盈余变动性都成正相关关系。

Mhmoud 等人认为，大公司具有较高的代理成本和较低的交易成本，为降低

代理成本，大公司一般会发放较高的股利。

Higgins 认为投资需求越高股利支付率越低。他建立股利发放模型发现股利

是利润和投资的函数，不同期间的股利差异归因于利润和投资需求的不同。

Jessen 认为公司可支配现金流量越多，管理者与股东之间的委托代理问题

越严重。如果公司的成长机会较多，但可支配的现金流量相对较少，则股东可容

忍较低的现金股利支付率。因此，成长机会与现金股利支付率水平呈负相关关系

在债务七月中，债权人往往会加入限制公司股利发放数额的保护条款，例

如，除非流动比率、利息保障倍数以及其他与安全性有关的财务比率高于某一最

低水准，否则不得发放股利。由于债务契约的规定，常常使公司的股利发放受到

一定程度的限制。

Kalay 认为股东和债权人之间存在利益冲突明摆着需要最优合约减少冲突

成本，因此资本结构的变动、债务合约的变动都影响股利决策。

总之他们的思路是：首先根据某种理论而建立模型进行实证研究分析，然

后得出了一系列的结论。这些结论都是在比较发达的西方国家资本市场且法律相

对比较健全的环境下得出的。接下来是我国的一些学者所研究的结论。

2、国内相关文献回顾

刘星认为影响我国 A股上市公司股利政策的因素有内部和外部因素，相对

而言，外部因素影响较多比较发达国家宏观经济环境及走势，国有股股东和法

人股股东等等。而内部因素主要有变现能力，当前企业盈利水平，资本需求的预

测和估计的未来盈利水平。

王克敏和吕长江认为公司股东权益比例、公司规模和流动性越低，股利支付

水平则越低；相反的，股利支付水平则越高。国有及法人股控股比例越高，公司

的自我发展和成长性越弱，现金股利支付率水平就越高。而且公司的股票股利支

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摘要：

开题报告金融学A股上市公司派现影响因素的实证分析一、选题的意义与背景：(一)选题意义派现，就是以现金的方式分红。通过现金分红的方式，可以不扩大股本，对未来的经营不造成压力。如果是送股则对以后年度每股有收益影响是比较大的。一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中反过来比较注重红利的分配。从1990年12月上海证券交易所建立，便解开了我国证券市场的序幕，截止2009年底，上市公司数达2400多家。沪深两市上市公司股票总市值达19.8亿元，约占全国GDP总值的58.7%。短短十几年的时间，我国股票市场从无到有，从小到大，在我国的经济生活中发挥了重要的作用。目前我国派现分配的大致状况怎样？影响现金...

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