近期黄金价格波动的实证研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 54 0 29KB 6 页 10文币

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论文（设计）开题报告

题　　目：　近期黄金价格波动的实证研究　　　

一、选题的背景、意义

自从 20 世纪 70 年代布雷顿森林体系解体以来，国际黄金价格处于不断波动之中。

2007 年底爆发的全球性金融危机，更是把黄金这一具备避险和保值功能的产品的价格

推到了最高点。在金融危机中，世界黄金价格在大幅度震荡中稳步攀升：2007 年4月

2日危机爆发那天的伦敦黄金定价为 658.25 美元/盎司，截止 2010 年11 月23 日收报于

1356.5 美元/盎司。这样的涨幅，使得全球投资者看好黄金市场，对于黄金市场的走热

是势在必行的。

据世界黄金协会(World Gold Council)数据显示，在 2008 年第三季度金价走低的

情况下，世界各地投资者都在力求避免全球金融危机的影响，努力增持黄金：按价格

计算 2008 年第三季度黄金需求达到史无前例的 320 亿美元，比第二季度高出 45％；

按吨数计算，达到 1133.4 吨，同比增长 18％。世界各地都显示了对黄金的信心。

随着国内黄金交易规模的扩大和结构的多元化，作为我国金融市场的一个组成部

分的黄金市场，其独特的魅力将逐渐展现在人们的面前。黄金价格的变动将与其他金

融资产价格变动一样，日益成为投资者关注的对象，与黄金投资结合在一起的组合产

品投资也将成为机构投资者设计并付诸实施的选择。这样，对黄金产品的特性分析和

价格预测也将成为国内货币当局、机构和个人投资者的日常内容。目前，黄金的价格

一直处于高位徘徊，而实证研究短期内各个因素对于金价变动的影响，有利于更好的

把握规律，提高黄金投资的收益率，为相关政策的提出做了基础准备工作。

黄金价格波动的研究自从金融危机以来，因为其在震荡中的保持了很好的收益率，

从而变成了许多经济学者的重点研究对象。从前者的研究中我们不难得出黄金价格的

波动因素具有多样性，例如通货膨胀，道琼斯工业指数，汇率，石油价格等等。研究

黄金价格在多种因素下波动，有助于更好了解黄金价格，有助于使投资者获得更高收

益，有助于国家对于整体黄金趋势的把握。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国外研究动态

从以往的研究成果证明，黄金价格变动趋势与大多数金融资产价格变动趋势负相

关。Capie、Mills and Wood (2004)的实证显示黄金价格与主要货币汇率之问存在反向

变动关系；Smith (2001)的实证结论显示黄金价格波动趋势与主要工业国家的股票价格

指数变动负相关；Harmston (1998)的实证结论也显示黄金价格变动趋势与美国国库券

长期政府债券的价值之间存在负相关关系。这些结论足以说明黄金是资产组合中能有

效分散风险的一种产品。由于黄金具有双重属性，即商品属性和货币属性，因而黄金

价格比一般商品的价格更难确定。黄金价格的形成机制不单单是简单的黄金商品供求

决定机制，更多地是黄金现货供给和需求均衡的黄金商品属性范畴的价格形成机制，

以及黄金市场投资和投机的黄金货币属性范畴的价格形成机制共同作用的结果。

另外一些国外学者实证研究了黄金价格的决定因素。Levin & Wright(2006)实证考

察了长期和短期内黄金价格的决定因素。作者得出结论认为，从长期关系来看，黄金

价格和美国的物价水平存在长期、固定的正向相关．从短期关系来看，有几个因素对

黄金价格的影响是非常显著的，美国的通货膨胀及其波动率、信用风险对黄金价格有

正向作用关系，而美元对世界其他主要货币的加权平均名义指数、实际利率的提高将

降低黄金价格，此外，作者还认为，产油国家的政治风险、不确定性和金融危机等是

黄金价格波动的重要因素。

还有一些学者则是从黄金投资价值角度研究了黄金价格的相关因素之间的关系。

Lawrence（2003)的实证研究得出结论，虽然黄金受到供给和需求影响，但黄金的投资

回报独立于商业周期，主要宏观经济变量(如GDP 增长率、通货膨胀率等)与黄金的投

资回报之间也没有统计意义上的显著性；金融资产的回报率如道琼斯工业平均指数、

标准普尔 500 指数、10 年期美国政府债券与宏观经济变量的变化相关；黄金回报率与

金融指数不相关，黄金回报率与股权、债权之间的相关度不如黄金回报率同其他商品

(如铝、石油、锌等)的回报率的相关度高。

Ranson,Wainwright 在2005 年的两篇报告中认为，黄金价格是通货膨胀和债券市

场的先行指标，而且可以充当通货膨胀、短期和长期名义利率的强大预报器。正因为

黄金价格与通货膨胀同向变动，因此，黄金是构建投资组合预防通货膨胀损失的一种

很好的资产组合工具。Harmston(1998)还对美国、英国、法国、德国和日本的消费价

格指数、批发价格指数与黄金价格指数进行了对比研究，结果发现，从长期看，黄金

保持了对消费品和中间产品的实际购买力，从而保持了它的价值。虽然在战争等非常

时期，物价的上升更快，但在这些时期，黄金的流动性、可接受性和可携带性往往比

它与商品的交换率更重要。

（二）国内研究动态

1. 黄金的特性

在黄金影响因素的定性方面，我国的学者主要从黄金的特性来分析，黄金作为一

般等价物，在货币市场和汇率市场上有着重要的地位。许多学者研究黄金的特性，并

对未来黄金的趋势作出预测，为我国应对黄金价格波动提出了若干的建议。

李追阳，恭薛峰（2010）认为黄金具有避险功能和保值功能，因而自从 09 年以

来的股价大幅度变动，日益显示出黄金的这两种特性，并支撑了黄金价格的一路攀升。

黄金作为一种特殊的商品，没有太多工业性的需求，自从布雷顿森林体系结束后，黄

金的货币功能也被大大弱化。但是，两大货币因素仍然是判断金价趋势的主线，分别

是货币的相对购买力和货币的绝对购买力。前者是国际金价以美元标价，汇率对于黄

金价格波的影响。后者指通货膨胀等因素的影响。因此他们得出了乐观的看法，预期

黄金价格未来几年内有创新高的可能性。

刘辰君（2010）从黄金的货币地位入手，阐述黄金虽名以上被人为地非货币化了，

但是仍在国际货币体系中发挥着重要作用，各国从未真正的大量减少黄金储备。分析

了现阶段中国的国际储备，主要是外汇储备和美元储备，而在黄金储备方面欠缺。作

者提出中国应当增加一定量的黄金储备，并且分析了这一增持所能带来的经济好处。

黎婷，朱槿（2009）对于黄金属性的进行判定，简要的阐述了黄金具有商品属性，

货币属性和金融属性，并且论证了黄金价格波动更加取决于其金融属性，从而详细地

对黄金价格与美元外汇、原油价格之间存在的互动关系进行了分析研究，从宏观经济

学理论上来定性分析美元的升值或者贬值如何对黄金价格进行影响，原油价格自身的

影响因素并分析其金价作用，最后得出结论，表明国际金价与美元在长期内呈反向变

动关系，与原油价格在大多数情况下是正向联动关系。

2. 黄金波动各影响因素的实证分析

在黄金价格定量分析中，杨柳勇和史震涛(2004)则实证研究了影响黄金价格的长

期性决定因素，最大的成就在于分析了在长期中，各个因素对于黄金价格波动的影响，

明显的区别与短期中分析。他们得出结论认为，影响黄金价格的长期性决定因素有道

琼斯价格指数、美国通货膨胀率、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率。选用了三

个长短不同的时期的数据进行实证分析，1972-1988 年的数据分析发现，黄金波动影

响因素主要是消费者价格指数，美元名义汇率和联邦基金利率三个因素，而 1989-

2006 年的分析，又发现了世界黄金储备与道琼斯指数与黄金波动有关。

傅瑜(2004)的研究主要特点在于他对黄金供求方面做了比较相近的分析。首先对

于黄金供给中所具有的特点进行分析，将黄金供给分为矿产金的供给，官方机构的售

金，以及再生金，对冲和反方向投资四个部分；而黄金的需求主要来源于制造业，黄

金储备以及投资投机需求三方面。然后通过建立了计量模型，进行回归分析，并根据

相关系数进行判断，对于黄金各个因素发挥的作用的有效程度，进行论证。文章得出

结论认为，黄金价格与美元汇率、证券价格、GDP、石油价格呈负相关趋势，尤以美

元汇率最有解释力。此外，通货膨胀率、国际局势恶化以及替代品价格与金价呈正相

关趋势。

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摘要：

论文（设计）开题报告题　　目：　近期黄金价格波动的实证研究　　　一、选题的背景、意义自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来，国际黄金价格处于不断波动之中。2007年底爆发的全球性金融危机，更是把黄金这一具备避险和保值功能的产品的价格推到了最高点。在金融危机中，世界黄金价格在大幅度震荡中稳步攀升：2007年4月2日危机爆发那天的伦敦黄金定价为658.25美元/盎司，截止2010年11月23日收报于1356.5美元/盎司。这样的涨幅，使得全球投资者看好黄金市场，对于黄金市场的走热是势在必行的。据世界黄金协会(WorldGoldCouncil)数据显示，在2008年第三季度金价走低的情况下，世界...

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