上市公司股权结构对公司绩效的影响[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 35 0 52KB 11 页 10文币

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论文开题报告

题　　目：上市公司股权结构对公司绩效的影响——以钢铁行业为

例　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

一、选题的背景、意义

股权结构（Equity structure）是指股份公司总股本中,不同性质的股份所

占的比例及其相互关系。包含两层含义：股权集中度和股权性质。股权集中度

是指前几大股东的持股比例；股权性质是指各个不同背景的股东分别持有的股

份为多少，在我国就是指国家股股东、法人股股东及社会公众股股东的持股比

例。股权结构是公司治理的产权基础，它决定着所有权与控制权分配的比例关

系。因此，股权结构对公司治理效率和经营绩效起着非常重要的作用。适度集

中的股权结构有利于公司治理和经营绩效。

不同股权结构下，由于委托人对代理人行为承担的风险和获取的收益不同，

对代理人的监控能力和积极性也就不同。例如在股权集中型股权结构下，这种

委托代理关系更主要地表现在大股东和小股东之间，因为同样作为委托人的大

小股东的目标存在着质的差异，这种差异会导致公司效率的损失，形成另外一

种新的代理成本。因此，只有股权结构合理，才能完善企业治理结构，进而才

能保证公司取得良好的经营绩效。从理论上说，公司经营绩效取决于其治理结

构，而股权结构又是法人治理结构的基础，所以经营绩效与股权结构有密切关

系。

我国上市公司股权比较特殊，在股权分置改革之前，国有股、法人股不能

上市流通，从而造成了国有股、法人股与流通股的“同股不同权、同股不同

利”现象, 这种不合理的股权结构必然会对上市公司经营绩效产生深远的影响。

虽然，从2005年4月中国证监会宣布启动股权分置改革至今，我国绝大多数上市

公司已经完成了股权分置改革，但是股权集中度过高等股权结构问题依然存在。

加上我国大部分上市公司是由大中型国有企业改组而来，而且是在我国由计划

经济体制向市场经济体制转型的过程中发展起来的。基于此国情,我国学者在研

究股权结构与公司经营绩效关系时主要从股权构成、股权集中度以及股权制衡

这几个方面入手。

由于研究侧重点、选取的样本以及时间等方面的不同，至今尚未得出一个

统一的结论，其具体的实证研究结果也是不尽相同，存在较大的争议和不一致，

研究方法也比较单一。虽然但近年来也有所创新，但总的来说，目前国内的研

究还处在应用国外研究方法来实证分析国内数据的阶段，成熟的理论体系还有

待构建。研究国内上市公司股权结构对公司绩效的影响是一个有着理论和实践

意义的课题，不仅对国家和政府相关部门制定政策、投资者选择投资方向提供

了理论依据，更是对我国上市公司的改革与发展起到一定的促进作用。

钢铁行业作为国民经济的基础原材料产业，是国家重要的原材料工业之

一，在经济发展中具有重要地位，是国家经济水平和综合国力的重要标志。钢

铁行业作为一个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置，向上游产

业联系采矿业、能源工业、交通运输业；同时，钢铁行业提供的产品又是其他

许多产业的基本原材料，向下游与机械工业、汽车制造业、造船业、建筑业、

交通运输业等各种重要的行业存在着密切的联系。

我国钢铁行业上市公司绝大部分脱胎于国有企业，上市后其股权结构有别

于其他行业上市公司的明显特征。其中表现出来的问题及影响如下：

首先，股权过度集中。我国钢铁行业上市公司近几年来的第一大股东持股

比例基本上都在50%以上，前五大股东以及前十大股东的持股比例基本上都接近

70%，这表明了我国钢铁行业上市公司的股权集中度过高。这样的控股模式使得

大股东居于主导地位，在股东大会上起支配作用，会抑制中小股东对公司治理

的积极性，从而容易形成大股东合谋，最终侵犯中小股东的利益。

其次，国有法人股所占比重过大。我国钢铁行业上市公司中占绝对控制权

的股东都是国有法人股，比重过于偏大，而且在我国的股票市场上，国有法人

股不能自由流通，没有发达的二级市场，这样的股权结构既不便于融资，也容

易导致股票市场的僵化。

最后，股权制衡度太小。近几年来，我国钢铁行业上市公司的股权制衡度

均值都在0.3左右，远小于l，这表明我国钢铁行业上市公司的大股东之间的竞

争和制衡偏弱。也即大股东之间很难通过内部利益的互相牵制，来达到相互监

督以及抑制控股股东掠夺的效果，更是给公司控制权的转移造成了壁垒，进而

影响公司的经营业绩。

对上市公司股权结构与公司绩效的相关关系进行研究分析，对于我国钢铁

行业的长远稳健发展有着重要的意义：

1、股权结构是公司治理结构的产权基础和重要组成部分。它决定了整个公

司内部治理机制的构成和运作，对公司治理结构的模式选择、公司治理结构的

组织形式以及公司治理结构的效率都有重要影响。

2、股权结构反映公司风险承担和利益分配机制，影响管理层对公司的监控、

成长机会的选择、自由现金流的投资等价值创造和分配行为。

3、股权结构通过作用于公司治理机制对上市公司的经营绩效产生一定的影

响。比如股权的过度集中会导致控股股东的侵占行为、国有法人股比重过大不

便于公司融资等，这些都会影响公司的经营绩效。

4、合理的股权结构有利于提高公司经营绩效。适当提高公司法人股比例有

助于公司有效发挥其筹集资金、优化资源配置等作用，从而科学地进行公司治

理以实现企业价值最大化的目标，帮助公司提高经营绩效。

5、基于钢铁行业在国民经济中的重要的地位，以及我国钢铁行业上市公司

存在特有的股权结构问题，从而以其作为研究对象进行研究，不仅对钢铁业的

稳健发展有着重要作用，更是对我国综合实力的提高以及经济又好又快发展有

着不可忽视的影响。

本文通过以我国钢铁上市公司为例，来研究我国上市公司股权结构对公司

绩效的影响问题。首先，通过收集大量的相关数据，概括了我国钢铁行业上市

公司股权结构的现状以及存在的问题；其次，通过股权结构对公司绩效影响的

理论分析以及实证分析；最后，对理论分析和实证研究的结论做出总结，并提

出相关的对策建议。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国外关于股权结构与公司绩效的研究动态

美国学者Berle和Means(1932)1对股权结构与公司绩效间关系进行了深入和

细致的理论研究，他们合作出版的《现代公司和私有产权》一书，就是通过对

美国上市公司股权结构和公司绩效的分析和研究，提出了“控制权与所有权分

离”的理论，形成了典型的委托——代理关系，指出没有股权的管理者更倾向

于牺牲公司股东的利益来为个人谋取私利，与分散的股东之间存在严重的利益

冲突，使公司的经营绩效无法达到最优，因此集中的股权结构与公司绩效之间

存在着正相关关系。

Jensen和Meckling(1976)1对此问题的研究再次加深，利用产权理论、代

理理论和金融理论构建了企业所有权理论，这一理论认为，降低股东和管理层

之间的代理成本的根本途径是消除代理关系，也即让管理层持有公司的股份。

他们在《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》这篇文章中对委托代

理问题进行了科学系统的描述，并且将公司股东分为内部股东和外部股东两大

类，一是公司的董事会成员以及公司的其他高层管理人员，这些人实际上拥有

对公司的控制权和表决权，成他们为内部股东；而将对公司没有实质性影响的

小股东称为外部股东，他们既没有控制权，也没有表决权，只能“用脚投票”

的股东成为对公司的日常经营决策没有投票权的外部股东。在这样的股权结构

下，作为对公司的日常经营决策有投票权的内部股东管理者就存在机会主义行

为，他们会追求自身的效用最大化，这样就会造成内部人持股比例越高，则公

司绩效就有可能越好。最终得出的结论是公司的价值取决于内部股东所持有的

股份的比例，内部人持股比例与公司经营绩效之间存在正相关的关系。

Grossman 和Hart(1986)2认为公司股权不能过度分散，他们通过模型分析

表明，在股权分散的条件下，不利于实行公司的激励机制和监督机制，由于股

权分散，公司的股东就不会花很多的成本去监督公司事务、追求公司的利润最

大化，因为他们从中得到的收益远小于他们监督公司的成本。所以随着股权结

构集中度的增加，更加有利于发挥公司的激励机制和监督机制，从而提升公司

的治理效率。

Shleifer和Vishny(1986)3的研究模型表明，过于分散的股权结构不利于

公司的发展，一定程度的股权集中度还是必要的。持股比例较多的大股东有能

力限制和监督管理层的行为，防止他们牺牲股东的利益来谋取自身的利益，这

样就有利于增强监管市场运行的效率，降低管理层的代理成本。而且股价上涨

会使大股东与小股东的利益趋向一致，这就会使大股东有足够的激励去监督管

理层的行为，避免了股权高度分散情况下的“搭便车”问题。此外，大股东在

某些情况下直接参与经营管理，这样就解决了外部股东和内部管理层之间的在

投资机会、业绩表现上存在的“信息不对称”问题。由此可见，控股股东既有

1 Berle.A,C.Gmeans.The Modern Corporation and Private Property[M]. MacMilan,1932.

1 Jensen.Agency.M ,Meckling W.Theory of The Firm:Managerial Behavior and Ownership Structure[J]. Journal

of Financial,1976.

2 Grossman.S , Hart.The Costs and Benefits of Ownership Theory of Vertical and Lateral Integration[J]. Jou-

rnal of Political Economics,1986.

3 Andrei Shleifer, Robert W. Vishny .Large Shareholders and Corporate Control[J]. The Journal of Political

Economy,1986(94):461-488.

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摘要：

论文开题报告题　　目：上市公司股权结构对公司绩效的影响——以钢铁行业为例　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　一、选题的背景、意义股权结构（Equitystructure）是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。包含两层含义：股权集中度和股权性质。股权集中度是指前几大股东的持股比例；股权性质是指各个不同背景的股东分别持有的股份为多少，在我国就是指国家股股东、法人股股东及社会公众股股东的持股比例。股权结构是公司治理的产权基础，它决定着所有权与控制权分配的比例关系。因此，股权结构对公司治理效率和经营绩效起着非常重要的作用。适度集中的股权结构有利于公司治理和经营绩效。不同股...

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