中小企业债务融资问题研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 28 0 28KB 5 页 10文币

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开题报告

金融学

中小企业债务融资问题研究

一、选题的背景、意义

继不久前推出创业板之后，股指期货的推出，被普遍视为中国金融市场发

展此后顺理成章的步骤。这举措将为机构投资者提供避险工具，并能在长期降低

市场波动性。

尽管 2007 年国务院颁布了正式批准金融期货期权交易的规定，但考虑到衍

生品的巨大潜在风险以及 20 世纪 90 年代早期衍生品交易尝试期间所遇到的问

题，衍生品的推出一直进展缓慢。中国金融期货交易所(CFFE) 于 2006 年成立后

不久即开始了有期货经纪公司、证券公司、基金管理公司、商业银行以及保险公

司的资产管理子公司参与的股指期货模拟交易。 2007 年 6 月，CFFE 批准了与沪

深 300 指数挂钩的首份股指期货合约，设置了防止过度波动的规定，比如当合

约价格较前一交易日收盘价的变动幅度超过 6%且持续时间超过 5 分钟时停板。

此外，股指期货当日较前一交易日的涨跌幅不得超过 10%。

为了制止投机，草拟规定设置了散户参与成本壁垒－沪深 300 指数乘数为

300 元人民币/点，最低保证金要求为 10%。因此在 3500 点的水平，投资者购买

一份股指期货合约需要花费 105, 000 元人民币。

股指期货的推出将成为中国资本市场发展进程中的一个里程碑，将开启 A

股市场的新纪元。首先、股指期货将有助于增加 A 股市场的流动性。这些新金融

工具的批准将提高上海作为国际金融中心的地位，使上海能够在长期与香港更

为有效地抗衡。其次、大市值、指数成份股将成为市场增加的资金流入的最大受

益者。国内证券公司是最显而易见的受益者。最后、合格境外机构投资者

(QFII) 投资额度将变得紧俏，因为外资机构只要能够取得 QFII 投资额度，就

可进行股指期货交易。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国内相关研究

刘兴强认为，2010 年股指期货市场发展走过了不平凡的一年。这一年，在

全球经济缓慢复苏、国际竞争更趋激烈、我国经济发展方式转变任务繁重、经济

运行形势十分复杂的形势下，大商所确立了“打基础、练内功”的工作方针，重

点抓市场规范运行、加强风险防控管理、实现了市场安全稳定运行；实现了期货

大厦和信息系统的平稳搬迁和正常运营、新大厦信息系统的基础设施实现了质的

飞跃；基本完成焦炭期货的上市准备工作；不断加强市场基础建设、提高市场运

行效率；以产业服务为抓手，围绕“产业链服务”，深入推进千村万户、千厂万

企等一系列市场服务工程并开好产业大会，构建全面的产业服务体系；进一步

加强了交易所自身建设、为未来发展奠定更为坚实的基础。

对于当前市场形势，他认为，近期国务院采取了一系列强有力的措施来稳

定物价，期货市场加强监管配合宏观调控，在当前形势下是必要的。我们要看到

我国期货市场的发展方向没有改变，通过发展期货市场服务国民经济的要求没

有改变。2011 年是国家“十二五”的起步之年，期货市场发展面临着更新、更

多的发展机遇，对于期货市场的发展，我们要充满信心。

郝鹏飞认为明年我国政府将实行积极的财政政策，这样或能弥补因稳健货

币政策所带来的总需求增速的减缓。而事实上，积极的供给推动将是未来相当长

一段时期内中国财政政策的基本走向。这样，面对物价持续上涨的压力以及回收

流动性的需求，央行明年或将采取更加灵活的措施来应对。

对于股指来说，明年的走势会更多地依托央行政策的微调而出现相应的涨

跌，面对复杂的国内外经济形势，出现中长期趋势性行情的概率相对较小，因

此对于投资者来说，就需要采取更为积极与灵活的策略来应对。

在现货方面，可以以“战略性新兴产业”为依据，选择相对受资金追捧，

走势强于指数的板块个股，作为一揽子的现货组合，操作上以买入并持有为主。

而相对的，在期货市场上需要选择合适的时机卖出对应的股指期货合约。一般地

应在期货出现较高升水的时段介入空头头寸，这样，一方面可以利用期货市场

规避可能出现的系统性风险，另一方面，又可以通过期现基差的变化，获取期

货高升水带来的收益。在市场方向发生变化的时候，则可以灵活地调整期货头寸

的方向，而不是一味地持有期货的空头头寸，以最大限度地获得期现两个市场

带来的收益。

吴先智（2008）认为股指期货是一种基于股票指数的金融衍生产品，投资

者既能够通过其对现货资产进行风险对冲，降低资本市场的系统性风险；又能

够将其作为一种具有杠杆倍数的投机套利工具，丰富资产组合的结构，以期获

得良好的收益。从国外成熟市场的经验来看，在股指期货的众多功能中，套期保

值仍是多数投资者进行交易的主要目的，尤其是对大型的机构投资者来说，运

用股指期货对现货资产进行套期保值已经成为风险管理中的重要手段股票指数

期货套期保值交易策略的基本思路是在投资者的资产配置中同时拥有股票组合

和股指期货的相反头寸，按照适当比例配置后，将其中一方所产生的盈利与另

一方所产生的亏损全部或者部分抵消，从而化解和降低市场的系统性风险。在

制定套期保值交易策略时，核心问题是确定最优套期保值比率，使投资者的资

产头寸在面对基差波动风险的情况下能够获得最大化的收益或者最小化的损失。

在分析最优套期保值比率的基础上，通过运用沪深 300 指数期货的数据对最优

套期保值比率进行实际测算，并比较不同估算方法的套期保值的实际效果。

刘欢（2010）认为期货具有套期保值和价格发现的功能。一般认为股指期

货的推出可以促进股指现货市场的流动，降低股指现货的波动性．所以在模型

中引入虚拟变量 D 来反映股指期货的推出对股指的影响，在股指期货推出以前

取 D=O，股指期货推出后取 D=1．研究对象是沪深 300，日收益率计算公式为：

lit：10000·(LnPt--LnPt—1)P【Pt 为第 t 日的价格，Pt 一1第(t—I)日的价

格】。通过建立模型研究股指期货的推出对股价的波动性影响以及股指期货和股

价之间的联动性，对比国外成熟的金融市场，中国的股指期赁的推出的发展是

与国外发展状况一致还是出现“本土化”。

（二）国外相关研究

MING-SHIUNPAN and L.PAULHSUEH 运用 S&P500 和日经 225 指数来检验

美国和日本股票市场之间收益和波动性的自然传递。我们运用股指期货价格来减

轻陈旧报价问题并且获得更多的鲁棒结果。采用两步出口的方法，我们发现了从

美国到日本市场存在着单向同时代的回报和波动性效应。而且美国的影响在日本

回报约为相反的4倍大。最后我们的结果表明东京市场到纽约市场上没有明显的

滞后溢出效应在收益和波动性方面，但是存在明显的滞后效应从美国到日本的

市场上。

林、恩格尔,伊藤(1994)研究的是溢出效应对美国和日本股票市场之间收益和

波动的影响。与以前的实证研究相反，他们发现有少量的滞后的收益溢出效应存

在于美国日间市场与日本日间市场之间，或者相反也一样。这些暗示着国内市场

会对国外信息作出有效的调整。

林、恩格尔,伊藤(1994)把他们的一部分研究的原因归咎于之前的研究可能

遭受到公开市场上不同步交易和过时价格的影响，这是股票市场指数中天生存

在的问题。不同步交易问题有些时候会使股票的部分组件在市场开放后出现股票

指数延迟交易的问题。众所周知的是不同步交易问题在个人证劵的股票指数上会

诱导出积极的自相关作用(斯克尔斯和威廉姆斯,1977 年)。为了减少不同步交易

问题的影响，林、恩格尔,伊藤分别利用纽约和东京股市开市后 30 分钟和十五分

钟的指数去研究。虽然运用延迟价格指数能减轻过时价格问题的影响，但是这样

做也很大程度上稀释了国外市场的传递作用。特别是贝克尔、苏提那、杜卡和恩

格尔（1994）表明溢出效应会在交易后一个小时内迅速的被吸收。最后他们的研

究结果表明公开市场上的交易已经包含了国外的信息，因此 30 分钟之内的股票

指数已经反映了国内信息和国外信息。

三、课题的研究内容及拟采取的研究方法、研究难点，

预期达到的目标

（一）研究内容

本文准备分为五个部分，第一部分是引言部分，摆明本文研究的是股指期

货和上证综合指数之间的关系以及研究的意义；第二部分文献综述，阐述近几

年国内外关于股指期货的研究，对股指期货的进行系统；第三部分实证研究，

第四部分，阐述我国股指期货发展存在的问题以及一些建议。

（二）研究方法

运用 EWVIEWS 软件对相关数据进行模型分析

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摘要：

开题报告金融学中小企业债务融资问题研究一、选题的背景、意义继不久前推出创业板之后，股指期货的推出，被普遍视为中国金融市场发展此后顺理成章的步骤。这举措将为机构投资者提供避险工具，并能在长期降低市场波动性。尽管2007年国务院颁布了正式批准金融期货期权交易的规定，但考虑到衍生品的巨大潜在风险以及20世纪90年代早期衍生品交易尝试期间所遇到的问题，衍生品的推出一直进展缓慢。中国金融期货交易所(CFFE)于2006年成立后不久即开始了有期货经纪公司、证券公司、基金管理公司、商业银行以及保险公司的资产管理子公司参与的股指期货模拟交易。2007年6月，CFFE批准了与沪深300指数挂钩的首份股指期货合约...

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