浙江省上市公司现金持有与投资行为的关系研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 66 0 38KB 8 页 10文币

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开题报告

金融学

浙江省上市公司现金持有与投资行为的关系研究

一、选题的背景

企业现金持有是现代企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系

到企业的日常交易和经营活动, 还与企业的投资、融资、股利决策等相关。企业

持有的现金过少,会直接影响企业正常的生存和发展, 而持有太多, 则会导致过

大的机会成本, 甚至会被管理层和大股东占有和任意使用, 从而损害企业和其

他股东的利益。

1994 年标准普尔 500 家公司得现金持有量总计高达 7160 亿美元，其中福特、

通用、IBM 的现金持有量分别是 138、107、105 亿美元。1998 年末世界性的大公司

总计持有 115 万亿美元的现金，占其总资产面值得 9%以上。在我国，我们依据

深圳国泰安信息技术有限公司得 CSMAR 财务及市场交易数据库中的年度资产负

债表计算出上市公司在 1996~2002 年公司现金持有量一直处于上升趋势，其中

2000~2002 年上市公司平均现金持有量高达 2178、3141、3162 亿元人民币。现金

是公司所有资产中流动性最强得项目，却也是获利能力最低得资产。

企业留存现金得主要原因是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求

在现金管理中现金持有量的确定是一项非常重要得内容，因为它关系到企业的

经营、投资、筹资等各方面得行为，我们必须权衡现金持有所带来得利弊，确定

合理的现金持有量、企业持有现金过多或过少都是不利的。这是因为，一方面，

保留现金不是企业的目的，企业拥有现金是为了购买材料和劳动力进行扩大再

生产，最大限度地使企业获得价值增值，持有的现金过多会造成机会成本上升。

另一方面，如果企业的现金短缺，不能应付日常开支的需要，就有可能错过好

的投资机会，使企业为此付出代价。

以最大化股东价值为原则的公司，其如果现金储备不充足，现金流量不能

够满足公司赢利性投资项目的需要，则公司会被迫放弃有利的投资机会，造成

投资不足的问题；相反，公司持有大量的现金会有利于公司投资和业绩的提升。

以最大化经理人的私人利益为前提的公司，经理人处于自身利益的考虑会持有

更多现金，当公司持有现金超过所有净现值为正的投资项目所需现金时，经理

人就会将过多的现金用于“增加自身津贴、在职消费”或做出使公司价值下跌的

投资决策，造成“投资过度”的问题，进而影响公司的价值。那么，我国上市公

司目前普遍持有高额现金，是基于什么样的前提？我国存在的非效率投资行为

是否与目前普遍持有高额现金有关系？

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国外上市公司现金持有的相关研究

Pinkowitz和Williamson(2001)等实证研究来自美国、德国和日本企业的现

金持有量。研究发现，与投资者法律保护程度较好的国家相比，投资者法律保护

程度较差的国家现金持有量与公司价值的相关性较弱。除与Opler等(1999)得出

相似的结论外，他们还发现，银行对企业的现金持有量具有重要影响。

Faulkender(2002)以美国2800家小企业为样本实证研究了企业现金持有量

的影响因素。研究发现，R&D、财务杠杆、信息不对称程度和企业经营年限与现金

持有水平正相关；而企业规模、过去的融资困境与企业现金持有水平负相关。研

究还发现，管理者持股比例与企业现金持有量显著负相关，随着股权集中度的

增加，企业以现金形式将盈余保留在企业的可能性随之减少。

Ozkan等 (2002)采用英国公司为样本分析了公司所有权结构对现金水平的

影响。他们为管理者所有权结构和现金持有量的非线性关系提供了有力证据支持

管理者所有权处于低水平时对现金持有量影响是负相关的，反之当管理者所有

权处于高水平时对现金持有量的影响就变为正相关。他们的分析还发现具有终极

控制人的公司现金持有水平高于控制人分散的公司。

Ferreira和Vilela(2003)以上市公司为样本进行实证研究。研究发现，现金

持有水平与企业投资机会、现金流量显著正相关；而与现金替代物、财务杠杆和

企业规模负相关。

Dittmar等(2003)用来自45个国家的10000家公司作为样本，主要研究公司

治理中股东法律保护程度对现金持有量的影响并探讨了公司治理和现金持有量

的关系。研究发现公司现金持有量最重要的影响是股东权利变量。股东权利法律

保护程度较弱的公司将具有更高的现金持有量；资本市场发展较好的企业将会

持有更高的现金，这一结论与现金持有量的代理成本假设相一致。公司治理机制

失效的公司其持有现金的市场价值较低，公司治理失效的公司浪费大量的现金

资源而降低了公司的价值。

（二）国内上市公司现金持有的相关研究成果分析

肖作平(2008)采用描述性统计、单因素方差分析和OLS等方法实证检验公司

特征对现金持有量的影响。研究结果显示：不同行业之间的公司现金持有量存在

系统性差异，行业类别是影响公司现金持有量的一个重要因素；财务杠杆、非现

金流动资产与公司现金持有量显著负相关；支付股利的公司具有相对高的现金

持有量。

林秀玲(2004)以1993-2002台湾经济新报社财务资料库中的上市公司为样本，

分行业分析了超额现金持有对经营业绩的影响，发现在食品与纺织行业二者无

显著相关性：但是对石化、机电、营建等行业来说，超额现会持有则与公司的经

营业绩J下相关。

许海(2001)运用Opler et al一文的研究方法，研究发现沪市上市公司大量

超额现金的使用集中且滞后，样本公司的现金使用效率可能存在问题。

姜宝强等(2006)采用分类回归、对比检验的方法，对样本公司超额现金持有

与企业绩效、价值之间的关系进行了研究。

汪东红、王海刚(2008)以2003-2006年我国上市公司为研究样本分析了现金

持有量对公司价值的影响。研究结果表明，企业的现金持有量与公司价值之间呈

倒U型关系。当现金持有量水平较低时，企业增加现金持有量有助于公司价值的

提升；当现金持有量的水平达到一定数量后，便会出现代理问题，导致公司价

值下降。

张凤、黄登仕(2005)以1994—2003年连续6年以上有数据的沪深上市公司为

研究样本，分析公司现金持有量以及在不同成长性约束下的现金持有量对融资

时机偏好的影响。结果发现，现金持有过量公司的融资时机偏好强于现金持有不

足的公司，而且无论是高成长还是低成长性公司，现金持有过量公司的融资时

机偏好更强，在现金持有不足的样本中低成长性公司融资时机偏好强于高成长

性公司，表明了公司的现金持有量是公司融资时机决策的重要决定因素之一。他

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摘要：

开题报告金融学浙江省上市公司现金持有与投资行为的关系研究一、选题的背景企业现金持有是现代企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系到企业的日常交易和经营活动,还与企业的投资、融资、股利决策等相关。企业持有的现金过少,会直接影响企业正常的生存和发展,而持有太多,则会导致过大的机会成本,甚至会被管理层和大股东占有和任意使用,从而损害企业和其他股东的利益。194年标准普尔500家公司得现金持有量总计高达7160亿美元，其中福特、通用、IBM的现金持有量分别是138、107、105亿美元。198年末世界性的大公司总计持有115万亿美元的现金，占其总资产面值得9%以上。在我国，我们依据深圳国泰安信...

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