我国小型成长型企业中间融资研究[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 48 0 34.5KB 9 页 10文币

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开题报告

金融学

我国小型成长型企业中间融资研究

一、选题的背景、意义

小型成长型企业是具有持续挖潜能力，未来发展预期良好的小型企业。小

型成长型企业的特点在于首先是中小企业中的一部分小企业，其次拥有较快的

增长速度。小型成长型企业在高速增长的同时也会带来高风险，对于要求稳健

的银行来说，是不会选择小型成长型企业作为它的业务对象，而小型成长型企

业在我国的经济发展中具有十分重要的作用，因此企业融资难的问题是急需解

决的。信息不对称和金融制度供给不足也是造成我国小型成长型企业融资难的

主要原因。因此，介于债权和股权之间、兼具两者现金流及风险特征的中间融

资或许能够成为小型成长型企业融资的新选择。

发展中间融资将是支持小型成长型企业成长的一个新选择。中间融资可以

解决企业的高风险的问题，又同时为企业获得了资金。对于小型成长型企业来

说，中间融资在融资活动中更具有灵活性，更有利于投资者保护，有利于降低

企业综合融资成本。但是就我国目前情况来看，发展中间融资还存在不少困难

和问题。首先，投资主体问题。第二，法律环境尚不成熟。第三，退出机制不

完善。由此可见，中间融资作为一种新型的融资方式，能够帮助小型成长型企

业解决融资问题，但现实中中间融资还存在不少问题，加强对中间融资的理解，

促进小型成长型企业的持续发展。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国外相关研究

⒈从中小企业融资问题的微观角度研究

(1)融资次序的选择研究

Lelend和Pyle(1977)以及Ross(1977)借鉴了Spence(1974)的方法率先建立

了金融市场上的信号传递模型。在他们的基础上，Myers和Majluf(1984),以及

Myers（1984）系统地提出了融资优序理论，认为在信息不对称条件下企业会选

择以下融资顺序：企业总是会首先选择内部融资，如果确实需要外部融资，企

业会从发行风险较低的证券开始，如无风险负债、有风险负债、可转换证券，

最后才发行股票融资。

Holmes、Kent、Ang和Norton等学者经常用经过修正的融资优序理论来分析

中小企业融资结构问题。与上段中所提出的融资优序理论有两点不同：首先，

中小企业所有者要在企业成长和控制权之间取得平衡。其次，中小企业主的行

为目标往往超出单纯的利润最大化目标，而且还要在快速扩张和稳健经营之间

取得平衡。

(2)企业成长与融资机制研究

Berger和Udell(1998)在《the ecnomics of small business finance:the

roles of private equlity and debt markets in the financial growth

cyele》提出的企业金融成长周期理论在一定程度上揭示了企业在成长过程中融

资机制的动态变化。该理论认为，在创立初期，由于资产规模小，企业通常缺

乏业务记录和财务审计，外部投资者很难了解企业经营情况，因而企业获得外

援融资的可能性较低，企业主要依赖内源融资。

然而此金融周期成长理论并不适用于所有小型企业。首先，并非所有企业

都能完成这个周期，最终成长为公众企业；其次，在企业的规模、寿命和企业

信息的不透明度不完全相关。Fluck对美国企业的研究表明，在企业创业初期阶

段，外援融资数量要高于内源融资，在企业成长过程中，外援融资并未表现出

简单的线性增长轨迹，而具有U型发展的特征。

2.从中小企业融资问题的中观角度研究

(1)金融业环境变化的影响

Peek和Rosengen(1996)关于1993-1994年新英格兰银行合并的研究发现，在

银行合并后中小企业获得的贷款明显减少了。但银行业合并对中小企业信贷的

影响并不总是一致的。

Berger、Saunders、Scalise 和Udell（1998）在《the effect of bank

mergers and acquisitions on small business lending》的研究表明，大银

行的合并行动会使银行组织结构更加复杂，发放的中小企业贷款数量减少，而

小银行之间的合并则会导致中小企业获得的贷款数量增加。

(2)产业组织形态的影响

Becattini(1990)从集群内公司的关系指出集群内的公司不仅相互提供中间

投入品，而且对小企业来说也是重要的信贷来源。

Fabiani、 Pellegrini、 Romagnano 和 Slignorini(2000)在《effciency and

localization : the case of italian districts》认为企业集群环境在解决

信用问题上的优势使得集群内企业的融资条件要优于外部企业。

Schmitz和Musyck(1994)从集群的地域角度认为地方银行对解决集群内部中

小企业融资问题起到了重要作用，在集群发展的过程中，地方银行与本地中小

企业之间建立了长期合作关系，这种合作关系有助于解决贷款过程中的信息和

契约实施问题，从而提高了企业融资效率，降低了融资风险。

3.从中小企业融资问题的宏观角度研究

Mckinnon(1973)从银行角度出发认为发展中国家普遍存在着金融抑制，并

产生了一个重要的后果：银行信贷主要为一些独占许可证的贸易部门，受高度

保护的制造业、大跨国公司乃至各种政府机构服务，而农业、小规模生产企业

很难得到银行的金融支持，这些部门和企业的融资需求则必须由放债人、当铺

老板和合作社的不足资金来满足。

Shaw从政府角度认为金融抑制主要是政府出于调整结构和转变经济发展战

略而采取的一系列压制金融价格的政策。

Fry 和 Lsaksson 从企业本身出发认为众多小企业只能主要通过自我积累和

非正式金融市场融资，形成对非正式金融活动的强烈需求。

（二）国内相关研究

1.关于融资次序与融资结构的研究

融资次序理论探讨了中小企业融资的短期需求，张捷等（张捷、王霄，

2002）在《中小企业金融成长周期与融资结构变化》则认为这一理论无法揭示

企业成长过程中资本结构的动态变化规律，而berger 和udell的金融成长周期

理论可部分弥补这一缺陷。张捷等基于美国与中国的中小企业不同发展阶段的

融资结构所进行的比较分析，在结论上与融资次序理论并无太大差别，即从创

立期到成长期再到成熟期，中小企业的内源融资逐渐减少，外源融资不断增加。

不难看出，从静态筹资次序和动态融资结构考察中小企业的融资需求基本

上取得了一致，这一点在相关研究中得到了印证（张杰、郭斌、刘曼路）。需

要补充的是，在有关民间金融的讨论中，国内文献还赋予中小企业融资需求更

多的中国内涵。有研究认为，资金市场中的利率仅仅是资金的名义财务成本，

并未反映出资金市场的供求状况和资金的实际获取成本。对于中小企业融资决

策而言，资金可获得性的成本往往比名义财务成本有着更为重要的影响，因此

民间借贷常常成为中小企业融资的重要渠道（郭斌、刘曼路）《民间金融与中

小企业发展：对温州的实证分析》。事实上，对于存在利率管制的我国正规金

融体系而言，资金市场往往“有价无市”，因此中小企业很可能将民间债务融

资作为外源融资的首选。

2.借方与贷方：从问题的两个方面来研究

学界达成的一个共识就是银行与企业之间的信息不对称是中小企业融资难

的一个重要原因，张捷甚至认为它是分析和解决这一问题的“牛鼻子”。由于

企业的规模与其信息可得性正相关，所以企业越小，关于企业的信息就越不易

获得。

李扬和杨思群在《中小企业融资与银行》认为如果某些银行有了解中小企

业信息的优势，这些银行就能更多地向中小企业贷款。在现实中地方中小银行

就有这种优势，因此发展地方性中小银行可缓解中小企业贷款难问题。

林毅夫在《中小金融机构发展与中小企业融资》等进一步地认为这一优势

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摘要：

开题报告金融学我国小型成长型企业中间融资研究一、选题的背景、意义小型成长型企业是具有持续挖潜能力，未来发展预期良好的小型企业。小型成长型企业的特点在于首先是中小企业中的一部分小企业，其次拥有较快的增长速度。小型成长型企业在高速增长的同时也会带来高风险，对于要求稳健的银行来说，是不会选择小型成长型企业作为它的业务对象，而小型成长型企业在我国的经济发展中具有十分重要的作用，因此企业融资难的问题是急需解决的。信息不对称和金融制度供给不足也是造成我国小型成长型企业融资难的主要原因。因此，介于债权和股权之间、兼具两者现金流及风险特征的中间融资或许能够成为小型成长型企业融资的新选择。发展中间融资将是支持小...

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