房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析[开题报告]

3.0 文小白 2023-11-09 78 0 62KB 6 页 10文币

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开题报告

金融学

房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析

一、选题的背景、意义

股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。

股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。

不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，

最终决定了企业的行为和绩效。

我国上市公司的情况是存在国有股控制权归属不明确，国有股股权高度集

中，法人股持股比重相对较小，而流通股持股过渡分散。正是由于这种股权结构

使公司的治理效率普遍偏低，进而导致对上市公司的业绩影响。我国在 2005 年

4 月进行的股权分置改革的目的是从根本上解决这类问题。股权分置的改革从很

大程度上使得同股同权，股份与股权相统一，国有股的流通使市场上可流通股

票增多，公司股票的整体流动性增强。但是即便在这种情况下，股权结构仍然存

在一系列的问题，没能达到最优化的效果，在这里，希望通过对房地产类上市

公司股权结构与经营绩效的探讨，寻找出相关关系，以求得怎样的股权结构能

够更好的为公司发展服务，并且得出相关结论，为上市公司提出相关政策性建

议。

二、相关研究的最新成果及动态

（一）国内相关研究

（1）以 ROE,ROA 等为被解释变量进行的研究

许小年，王燕(2000)以国有股比例为解释变量，资产回报率 RoA，股权回

报率 RoE 以及市值与账面价值之比 MBR 作为被解释变量研究认为，国有股所占

比重与公司业绩呈负相关关系。以 A 股比例、B 股比例或 H 股比例作为解释变量，

以 ROA、ROE 以及 MBR 为被解释变量，得出的结论为：个人股占的比重与以

MBR、ROE 衡量的公司业绩没任何相关关系：个人所持 A 股比重在 ROE、ROA 回归

中关系不显著，在 MBR 回归中显著负相关。以前 lO 名大股东所占比重 A10 以及

贺芬戴尔指数Ⅶ RF 来衡量所有权集中度，并考察了二者与 ROA、ROE、MBR 的关系，

认为股权集中度与公司业绩(MBR)有显著正相关关系，但它与利润率的相关关系

较弱。

王晓丽，陆国昆（2007）以净资产收益率 ROE 为被解释变量，国有股比例，

法人股比例，流通股比例，股权集中度变量为解释变量，公司规模，财务杠杆，

净利润增长率为控制变量进行了研究，得出的结论有：国家股比例与公司绩效

之间存在显著的正相关关系,法人股比例与公司绩效之间存在显著的正相关关系,

流通股比例与公司绩效之间存在显著的负相关关系, 公司的净资产收益率与第

一大股东持股比例呈现显著的正相关关系,股权集中度与净资产收益率存在显著

的正相关关系。

刘国亮，王家胜(2000)同样以国有股比重为解释变量，以总资产收益率

ROA，净资产收益率 ROE 和每股收益 EPS 为被解释变量，得出了同样的结论。以

ROA、ROE 和 EPS 为被解释变量进行分析，得出了流通股对公司业绩有正的影响

的结论：通过对股权分散度与 ROA、ROE 以及 EPS 之间关系分析而得出股权的分

散性与公司绩效呈正相判研。

陈晓，江东(2000)在考虑了行业因素之后对国有股比例与净资产收益率以

及主营业务利润率 OPE 进行回归得出结论认为，国有股比例与企业业绩负相关

只在竞争性强的行业成立。以 ROE、OPE 为被解释变量，研究认为流通股比例与公

司业绩正相关。

陈小悦，徐晓东(2001)通过对国有股比例与净资产收益率，主营业务资产

收益率 CROA 回归之后得出：国有股与企业绩效之间没有显著的负相关关系，从

时间变化角度考察．负相关关系由 1996 年的显著变得越来越不显著．关于 ROE

的回归分析，国有股对企业绩效的影响在各类模型中方向不一致，也不显著：

关于 CROA 的回归分析显著负相关。以 ROE、CROA 作为被解释变量研究认为．在公

司治理对外部投资人利益缺乏保护的情况下．流通股比例与公司业绩之间显著

负相关。但考察时间的变化，这种显著关系变得越来越不显著。陈小悦、徐晓东

考察第一大股东持股比例与 ROE、CROA 关系后认为，在非保护性行业，第一大股

东持股比例与企业业绩正相关。

于东智(2001)通过对国家股与 ROE 的相关分析认为国有股所占比重与公司

业绩呈正相关关系。他还考察了 A 股比例与 ROE 的相关关系认为：A 股比例与绩

效负相关。干东智也认为，在存在控制变量的情况下，股权集中度与公司绩效的

相关性不明显，并进而指出目前对我国上市公司而言，适度的股权集中度可能

有利于公司绩效的提高。但由于其他大股东身份的限制导致其与公司绩效的相关

性较弱。

（2）以其他方法进行的研究

徐二明、王智慧(2000)同样探讨了股权集中度与公司战略绩效的关系，进而

指出股权集中度与公司价值成长能力之间存在密切正向相关关系，大股东可以

促进公司相对价值和价值创造能力的提高。

张红军(2000)和刘小玄(2000)在研究中都采用了国家股比例为解释变量，

张红军用托宾 Q 值作为被解释变量，而刘小玄则用净资产收益率作为被解释变

量，二者都得出了负相关但关系不显著的结论。张红军(2000)以社会公众持股比

例作为解释变量，同时采用托宾 Q 作为业绩衡量指标，得出社会公众持股比例

与Q值呈正相关，但对 Q影响效果不显著的研究结论。

陈湘永等(2002)认为，总体上上市公司的国家股比例、法人股比例、流通股

比例与经营绩效之间不存在正相关或负相关，各行业稍有区别。

冯根福、韩冰和闰冰(2002)是我国为数不多的研究我国股权结构成因的学者

他们认为，不是股权集中度影响了公司业绩，而是相反，业绩影响了上市公司

股权集中度，业绩越好，股权集中度越高。但这类研究只是刚刚开始还没有受到

学术界的重视。

而刘国亮、王加胜(2000)的研究认为股权的分散性与公司绩效正相关。徐莉

萍、辛宇和陈工孟(2006)的实证研究发现：股权集中度和经营绩效之间有着显著

的正向线性关系，而且这种关系在不同性质的控股股东中都是存在的。

朱武祥和宋勇(2001)以竞争激烈的家电行业(1994-2001 年)2l 家上市公司

为样本，发现公司价值与股权集中度无显著相关关系。

杜莹、刘立国(2002)从股权结构的“质"和“量"两个方面，对我国上市公司

的股权结构与公司治理效率进行了实证分析，结果表明：股权集中度与公司绩

效呈显著的倒 U 型曲线关系，说明适度集中的股权结构更有利于公司治理机制

的发挥，使公司治理效率趋于最大化。

施东晖(2003)，张兆国、张庆(2006)也得出公司绩效与股权集中度的倒U型

关系的结论。

张宗益和宋增基(2003)通过对 1996 年之前在上海证券交易所上市的 123 家

工业公司进行研究发现公司股权结构并不影响公司业绩，他们认为中国公司所

特有的股权结构并不是中国股市低效的根源。

张俊喜、李春涛(2004)通过对沪深市场 1999．2001 年 3年的大样本进行研

究，结果表明：不同的股权结构将带来不同的经营绩效，上市公司的业绩与非

控股大股东的持股水平之间是正相关的，而机构投资者则比其他的非控股大股

东更有利于上市公司经营业绩的提高。

孙菊生和李晓俊(2006)在进行了大量的实证分析后发现国家股与流通股的

比例与公司经营绩效呈显著的负相关关系，法人股比例与公司绩效呈显著的正

相关关系。

（二）国外相关研究

（1）股权集中度与经营绩效有显著关系

UBerle Means(1932)。他们认为股权过于分散导致无人能够或愿意去监督经

营者从而导致经营者相对无约束地去追逐自己的利益，损害股东的利益。

Stijn Claessens 和Simeon Djankov（1999）通过实证研究发现，所有权

分散程度越低，企业的盈利能力和劳动生产率就越高。在统计研究下，盈利能力

与劳动生产率同股权集中度之间呈现正相关。

Joshua Abor和Nicholas Biekpe（2007）通过对加纳的中小型企业的研究，

发现股权结构对经营绩效有较大的影响。相对较高的股权集中度会给企业的经营

带来好处。

（2）股权集中度与经营绩效无显著相关性

Holdmess 和Sheehan(1988)通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权非

常分散的上市公司业绩的比较，即它们的托宾 Q 值与会计利润率的比较，发现

它们之间的业绩没有显著差异．因而认为股权结构与公司绩效之间无相关关系，

但这种只比较股权结构极端状态的研究是存在缺陷的。另外，他们也对其中 1

14 家拥有绝对控股股东的上市公司进行分析，发现如果控股股东是公司(机构)，

托宾 Q 值与会计利润率就高，如果这个控股股东是个人，托宾 Q 值与会计利润

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摘要：

开题报告金融学房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析一、选题的背景、意义股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。我国上市公司的情况是存在国有股控制权归属不明确，国有股股权高度集中，法人股持股比重相对较小，而流通股持股过渡分散。正是由于这种股权结构使公司的治理效率普遍偏低，进而导致对上市公司的业绩影响。我国在2005年4月进行的股权分置改革的目的是从根本上解决这类问题。股权分置的改革从很大程度上使...

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